农林牧渔行业新冠肺炎疫情事件点评新冠疫情对农业影响有限建议把握超跌后机会-20200204-西部证券-12页.pdf

1、 行业点评|农林牧渔 1 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0404 日日 。新冠疫情对农业影响有限，建议把握超跌后机会 新冠肺炎疫情事件点评 证券研究报告 行业点评|农林牧渔 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0404 日日 行业评级 中配 前次评级 中配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 1 个月个月 3 3 个月个月 1212 个月个月 农林牧渔-15.92-19.51 20.14 沪深 300-11.02-7.28 13.58 分析师分析师 刘菲刘菲 S0800519

2、080001S0800519080001 18601677317 刘丛丛刘丛丛 S0800519100003S0800519100003 17816861997 联系人联系人 陶泠陶泠 15000831636 相关研究相关研究 农林牧渔：农林牧渔行业点评：转基因玉米拟获安全证书，种业有望实现新突破农林牧渔行业点评 2019-12-31 农林牧渔：聚焦业绩确定性，把握后周期拐点农林牧渔行业 2020 年投资策略 2019-12-09 农林牧渔：2019 年三季报综述：养殖利润大幅改善，后周期业绩仍承压2019年农林牧渔行业三季报综述 2019-11-05 0%7%14%21%28%35%42%2

3、019-022019-062019-10农林牧渔沪深300 核心结论核心结论 新冠疫情对生猪产业影响偏中性。新冠疫情对生猪产业影响偏中性。复盘2003年SARS期间，生猪价格先跌后涨，主要因疫情期间行业补栏不畅导致后续供给紧张。此次新冠疫情对生猪养殖行业的影响可以从供需端分析。供给端，短期交通管制对养殖场生产物资、生猪运输有一定影响，依靠外购饲料的中小养殖户压力较大，而大型养殖场备货周期在40-50天左右，因此受影响较小。需求端，疫情背景下，人员外出聚餐减少，肉类整体消费预计都会有所下降，但本身春节过后2月猪肉消费就是淡季，所以供需两端都不旺的情况下，我们预计全国平均猪价短期内将会以震荡为主，

4、调运受阻拉大南北差价。同时需要注意的是，当前行业补栏难度加大，春节期间补栏种猪和仔猪的非常少，而春节前又上市了大量商品猪以满足节日需求，生猪供给进一步减少，预计随着疫情逐步稳定，猪价将迎来新一轮上涨，全年维持高位。禽类短期承压，疫情过后预计迎来反弹。禽类短期承压，疫情过后预计迎来反弹。复盘2003年SARS疫情，发现两者之间既有相同亦有不同，相同点在于活禽交易关闭，物流及人员均有所受限。数据显示，2003年2月上旬以来，受“非典”流行和香港“禽流感”感染等传闻的影响，两广地区禽产品价格大幅下跌，但非典疫情过后，随着消费逐步恢复，活鸡价格快速上涨。此次新冠疫情，部分地区相继关闭活禽交易或禁止活禽

5、省级调运，活鸡价格也有一定程度下跌，但不同点在于2003年SARS暴发初期，传闻SARS与禽流感有关，此次冠状病毒已确认与家畜家禽无关，因此消费层面负面影响预计不及SARS时期。但短期内销售渠道受阻以及屠宰场延迟复工预计会对禽类价格有一定负面影响。往后看，若价格低迷导致产能快速去化及补栏下降，则后期价格有望迎来反弹。同时，行业格局来看，此次疫情也会加速中小养殖场的退出，龙头企业承压能力及恢复能力较强，仍将受益于集中度的提升。动物保健板块受影响较小。动物保健板块受影响较小。动保行业主要与养殖存栏量相关，且都会提前半年上报采购量，因此短期影响较小。从行业自身逻辑出发，我们判断动保基本处于底部区域。

6、在目前养殖利润丰厚背景下，养殖户用苗的积极性提升，且大型养殖集团产能处于快速扩充状态有望带动高品质疫苗用量增加。投资建议：投资建议：此次新冠疫情短期内对禽产业链或有一定程度影响，但对生猪养殖、动保等子行业影响较小。建议把握行业自身的发展逻辑，继续看好2020年猪肉供给缺口扩大背景下大型生猪养殖企业的业绩释放以及动保企业业绩的逐步好转。标的上推荐关注牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、中牧股份（600195.SH）、生物股份（600201.SH）、瑞普生物（300119.SZ）、普莱柯（603566.SH）。风险提示：疫情加剧风险，需求不及预期风险，行业政策风险 每日

7、免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。行业点评|农林牧渔 2 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0404 日日 索引 内容目录 一、核心观点.3 二、回顾 2003 年非典期间农业板块的表现.4 三、2020 年新型冠状病毒对农业的影响与投资建议.5 3.1 畜养殖：短期影响有限，中长期持续看好.5 3.1.1 非典时期生猪短期积压，后因补

8、栏不足导致价格快速上涨.5 3.1.2 新冠疫情对生猪产业短期影响有限，短期南北猪价价差或扩大.6 3.2 禽养殖：短期面临一定利空，疫情过后预计迎来反弹.7 3.2.1 预计此次疫情对禽类倾向弱于 SARS.7 3.2.2 疫情导致的交通运行不畅大于 SARS，短期禽链价格或承压.8 四、风险提示.10 图表目录 图 1：疫情爆发期，上涨综指较最高点的最大跌幅达到 8.96%.4 图 2：2003/4/15-5/15 农林牧渔涨跌幅排第 22 位.4 图 3：饲料和畜禽养殖子板块涨跌幅靠前.4 图 4：2003/4/15-5/15 农林牧渔行业涨跌幅前十的个股.5 图 5：2003 年全国活

9、猪均价和猪肉零售均价.5 图 6：2003 年上半年猪价同比下跌.5 图 7：非典疫情过后，鸡价快速上涨（单位：元/公斤）.8 图 8：山东、辽宁地区活鸡价格下跌（单位：元/吨）.8 图 9：广东活鸡价格下跌（单位：元/吨）.8 表 1：全国各省份商品猪出栏均价（元/公斤）.6 表 2：表：“非典”期间广东地区家禽价格变化(单位：元/公斤、元/羽、元/套).7 表 3：各地相继发文保障畜牧业的正常生产秩序.9 行业点评|农林牧渔 3 3|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0404 日日 一、核心观点一、核心观点 此次新冠疫情短期内对禽产

10、业链有一定程度影响，但对生猪养殖、动保等子行业影响较小。从投资机会的角度来看，建议把握行业自身的发展逻辑，继续看好 2020 年猪肉供给缺口扩大背景下大型生猪养殖企业的业绩释放以及动保企业业绩的逐步好转。根据疫情对子板块的影响，我们对子行业的投资顺序和标的为：（1）生猪生猪养殖：养殖：牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ），建议关注新希望（000876.SZ）；（2）动物保健：）动物保健：建议关注生物股份（600201.SH）、中牧股份（600195.SH）、瑞普生物（300119.SZ）、普莱柯（603566.SH）；（3）禽养殖）禽养殖：建议关注圣农发展（00229

11、9.SZ）。新冠疫情对生猪产业影响偏中性。新冠疫情对生猪产业影响偏中性。复盘 2003 年 SARS 期间，生猪价格先跌后涨，主要因疫情期间行业补栏不畅导致后续供给紧张。此次新冠疫情对生猪养殖行业的影响可以从供需端分析。供给端，短期交通管制对养殖场生产物资、生猪运输有一定影响，依靠外购饲料的中小养殖户压力较大，而大型养殖场备货周期在 40-50 天左右，因此受影响较小。需求端，疫情背景下，人员外出聚餐减少，肉类整体消费预计都会有所下降，但本身春节过后 2 月猪肉消费就是淡季，所以供需两端都不旺的情况下，我们预计全国平均猪价短期内将会以震荡为主，调运受阻拉大南北差价。同时需要注意的是，当前行业补

12、栏难度加大，春节期间补栏种猪和仔猪的非常少，而春节前又上市了大量商品猪以满足节日需求，生猪供给进一步减少，预计随着疫情逐步稳定，猪价将迎来新一轮上涨，全年维持高位。从投资角度来看，我们推荐受益于行业规模化进程加速、龙头企业市占率提升的养殖龙头牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ），建议关注新希望（000876.SZ）。禽类短期承压，疫情过后预计迎来反弹禽类短期承压，疫情过后预计迎来反弹。复盘 2003 年 SARS 疫情，发现两者之间既有相同也有不同，相同点在于活禽交易关闭，物流及人员均有所受限。数据显示，2003 年 2 月上旬以来，受非典流行和香港禽流感感染等传闻的

13、影响，两广地区禽产品价格大幅下跌，但非典疫情过后，随着消费逐步恢复，活鸡价格快速上涨。此次新冠疫情，部分地区相继关闭活禽交易或禁止活禽省级调运，活鸡价格也有一定程度下跌，但不同点在于 2003 年 SARS 暴发初期，传闻 SARS 与禽流感有关，此次冠状病毒已确认与家畜家禽无关，因此消费层面负面影响预计不及 SARS 时期。但短期内销售渠道受阻以及屠宰场延迟复工预计会对禽类价格有一定负面影响。往后看，若价格低迷导致产能快速去化及补栏下降，则后期价格有望迎来反弹。同时，行业格局来看，此次疫情也会加速中小养殖场的退出，龙头企业承压能力及恢复能力较强，仍将受益于集中度的提升。建议关注白羽肉鸡一体化

14、龙头圣农发展（002299.SZ）。动物保健板块动物保健板块受影响较小。受影响较小。动保行业主要与养殖存栏量相关，且都会提前半年甚至更久上报采购量，因此短期影响较小。从行业自身逻辑分析，我们判断动保基本处于底部区域。在目前养殖利润丰厚背景下，养殖户用苗的积极性也有所提升，且大型养殖集团产能处于快速扩充状态，有望带动高品质疫苗用量增加。建议关注生物股份（600201.SH）、中牧股份（600195.SH）、瑞普生物（300119.SZ）、普莱柯（603566.SH）。行业点评|农林牧渔 4 4|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0404

15、日日 二、回顾二、回顾20032003年非典年非典期间农业板块的表现期间农业板块的表现 2002 年 11 月 16 日，我国广东佛山发现第一例非典疫情案例，此后疫情逐渐蔓延。2003 年 3月 6 日，北京接报第一例输入性非典病例，疫情进入爆发期。2003 年 5 月北京宣布非典病例呈大幅下降趋势，疫情得到很好的控制，进入消退期。2003 年 7 月 13 日，全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长，本次非典过程基本结束。在疫情加速爆发期，即 2003 年 4 月 15日到 5 月 15 日这一个月内，上证指数较最高点最大跌幅达到 8.96%。申万一级行业中，除公用事业、汽车和银行上涨外，

16、其余行业均有不同程度的下跌，其中农林牧渔行业下跌 9.49%，排第 22 位，跑输上证综指 4.82 个百分点。农业子板块中，饲料和畜禽养殖板块涨跌幅居前，林业、渔业跌幅均超过 13%。图 1：疫情爆发期，上涨综指较最高点的最大跌幅达到 8.96%资料来源：wind，西部证券研发中心 图 2：2003/4/15-5/15 农林牧渔涨跌幅排第 22 位 图 3：饲料和畜禽养殖子板块涨跌幅靠前 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 从个股涨跌幅来看，当时农林牧渔行业仅 30 家上市公司，其中仅中牧股份、正虹科技、新希望、中粮糖业上涨，其余个股均有不同程度下跌。其中，中牧股份、新希望和中粮糖业分别是我国动物保健、饲料、白糖行业的龙头企业。130013501400145015001550160016502002-11-012003-01-012003-03-012003-05-012003-07-012003-09-012003-11-01上证综指上证综指-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%公用事业银行非银金融计算机化工机械设备