1、 传媒互联网及海外周观点：支持平台经济发展，ChatGPT 接口费用大幅下降，AI 下游应用有望迎来大爆发 Table_Industry Table_ReportDate2023 年 3 月 6 日 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 周观点 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 Table_Author 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 周观点：支持平台
2、经济发展，ChatGPT 接口费用大幅下降，AI 下游应用有望迎来大爆发 Table_ReportDate 2023 年 3 月 6 日 本期内容摘要：Table_Summary 【A 股】上周传媒板块指数上涨 4.57%，上证综指上涨 1.87%，深证成指上涨0.55%，创业板指下跌 0.27%。涨幅前三：新华网（+14.71%）、昆仑万维（+14.44%）、每日互动（+13.43%）；跌幅前三：拉卡拉（-3.56%）、锋尚文化（-2.13%）、世纪华通（-1.11%）。上周 AI 板块表现亮眼，ChatGPT 接口费用大幅下降，AI 下游应用有望迎来大爆发。3 月 2 日，Open AI
3、宣布开放了 ChatGPT 和 Whisper 的模型 API，用户可将其集成在应用程序等产品中。此次 Open AI 开放的 ChatGPT API 模型是 Gpt-3.5-turbo。这与 ChatGPT 目前使用的是同一种模型。价格为 0.002 美元/1k tokens，GPT-3.5 模型达芬奇版本为 0.02 美元/1k tokens。百度官方宣布计划于 3 月 16 日 14 时在北京总部召开新闻发布会，主题围绕文心一言。届时百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏、百度首席技术官王海峰将出席。我们认为 AI 板块系 A 股成长股长期机会，我们近期报告 2 月 26 日3月首推美团和
4、新东方在线，AIGC 短线转长线继续择机布局、2 月 20日互联网重点推荐美团，A 股无惧 AIGC 主题调整，游戏和线下体验低估值调整即机会、2 月 13 日AIGC 关注度持续提升，继续看好线下体验、游戏等主题机会，重点提示：AIGC 有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应三类公司值得关注：1）上游算力相关的【英伟达】、【浪潮信息】、【天孚通信】、寒武纪和数据处理相关的【海天瑞声】；2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将 AIGC 技术
5、应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】、字节跳动、【腾讯控股】、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司（如文学小说、图片视频等领域），如【汤姆猫、万兴科技、顺网科技、昆仑万维、中文在线、视觉中国、三七互娱、三人行、恺英网络、蓝色光标】等。其中我们 2023 年年度策略报告重点推荐的四大板块，游戏/线下体验/广告/电影行业估值中枢分别为 16x/19x/22x/26x，均处于左侧投资位置，尤其系游戏/线下体验/广告等均有
6、AIGC 衍生的逻辑叠加，如游戏公司通过人工智能增效及提升沉浸度和内容丰富度、线下体验公司内容增加、广告公司迎合客户需要引入 AIGC 内容及服务等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 1、游戏：2023 年基本面看好版号供给常态化带来的行业修复。游戏公司作为行业中率先应用人工智能技术的主题板块，如三七互娱于2019 年推出智能投放“量子-天机”系统，近期有望实现估值提升。3 月起游戏行业有望进入新的游戏上线周期，腾讯、米哈游、网易、莉莉丝等多家厂商大作定档。腾讯的奇幻题材俯视角 MMOARPG 手游命运方舟宣布即将开启小范围技术测试，该游戏在海外市场表现出众，上线一个月内玩家
7、总数超过 2000 万，Steam 最高同时在线一度达到130 多万；米哈游的第一款回合制 RPG崩坏：星穹铁道三测，或定档 4 月 26 日，目前的预约总量已达到 1500 万；网易的武侠开放世界逆水寒手游宣布将于 4 月 28 日开启“寻梦测试”，3A 级拟真操控竞速游戏巅峰极速宣布将于 3 月开启首测；莉莉丝的战火勋章在国内开启了首次测试，去年年底拿到版号之后，产品已经定档在今年 4 月。重点关注 2 月传媒提名金股【三七互娱】、弹性标的【恺英网络】、稳定性较高【吉比特】、以及【名臣健康、巨人网络、完美世界、昆仑万维】等。2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是 2023 年重点工
8、作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在 23Q2 出现收入拐点。部分公司有投资研发 AIGC 应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。3、广告：我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，预计底部在 23Q1，复苏在 23Q2。重点推荐【分众传媒（公司节前发布 22 年业绩预告符合我们预期，底部回购彰显信心，我们11 月 24 日发布深度报告，重点看好 23 年修复，目标市值 1235 亿）、建议关注【芒果超媒（声生不息：宝岛季、全民歌手 2023备受关注）】、以及弹性标的【三
9、人行、兆讯传媒、蓝色光标、浙文互联、视觉中国】等，近期有望受益于 AIGC 主题估值提升。4、电影：我们 1 月份重点提示“春节档拐点”及“23-24 年票房增长有望分别超 60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。目前春节档迎来“开门红”，票房最后录得 67.58 亿，同比增长 12%，基本符合我们前期预期（70 亿目标），为春节档票房历史第二。档期观影人次为 1.29 亿，同比增长 13.16%，观众尤其是低线城市回乡的观影需求有明显恢复。档期平均票价 52.3 元，较 22 年票价峰值 52.7 元有所降低，“让利迎客”吸引观众春节观影。我们预测 2023 年全年票房有望恢复至
10、 501 亿，同比增长 67%，目前春节档票房占全年预测票房的 13.5%，较为合理。关注 A 股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAX CHINA】。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4【中概互联】上周纳斯达克指数上涨 2.58%，MSCI China 指数上涨 3.74%，恒生指数上涨 2.79%，恒生科技指数上涨 5.00%。恒生科技指数成分股涨幅前三名：众安在线（+14.54%）、百度集团-SW（+13.70%，3 月 16日召开“文心一言”主题新闻发布会）、快手-W（+11.16%）；跌幅前
11、三：比亚迪电子（-2.40%）、阿里巴巴-SW（-2.28%）、海尔智家（-0.17%）。3 月 5 日，政府工作报告对于数字经济的表述由 2022 年度的“促进数字经济发展、充善数字经济治理、释放数据要素潜力”转变为 2023年度的“大力发展数字经济、支持平台经济发展”。我们认为这是对于平台经济未来发展释放的重要积极信号，同时我们对 2023 年中国经济的整体复苏仍然充满信心，互联网公司具有较强的可选消费属性，重申此前“看多恒生科技”观点，坚定看好复苏背景下，处于低估位置的港股和中概股市场继续上演业绩反转和估值修复共振的行情。建议投资者仍然重点关注经济复苏顺周期各个赛道，以及处于行业龙头的平
12、台型公司。如【美团-W】互联网板块现价段首推标的，2月 20 日周报重点提示；【百度集团-SW】国内 AI 龙头，3 月 16 日 14时在北京总部召开“文心一言”主题新闻发布会；【新东方在线】自营品品类扩充，专场活动和室内访谈活动已开始逐步恢复。重点公司观点：【美团-W】上周上涨 5.88%。互联网板块我们首推美团。据 36 氪，美团高级副总裁、最高决策机构 S-team 成员陈亮已于近期离职。陈亮在 2011 年加入美团，与美团 CEO 王兴是初高中同学，曾先后和王图 1：A 股重点板块及标的资料来源：Wind，信达证券研发中心，统计时间为 2023/3/32022E2023E2024E2
13、022E2023E2024E002555.SZ三七互娱*525.6330.8035.4340.0717.0714.8413.12603444.SH吉比特*270.2213.4015.2817.5220.1717.6815.42002517.SZ恺英网络198.4610.8114.2317.5618.3713.9511.30002919.SZ名臣健康*57.371.164.335.8849.4513.259.76002624.SZ完美世界*289.8316.5620.1023.9917.5014.4212.08300418.SZ昆仑万维298.6011.6513.1315.2025.6322.7
14、419.64603466.SH风语筑89.331.283.884.7669.5723.0318.77603081.SH大丰实业61.302.955.106.3620.8112.029.64300860.SZ锋尚文化75.900.733.844.62103.7719.7916.43301011.SZ华立科技33.57-0.011.502.50-4475.9922.3813.43300113.SZ顺网科技87.48-1.605.007.00-54.6817.5012.50002027.SZ分众传媒*970.5228.0753.2461.4734.5718.2315.79300413.SZ芒果超媒6
15、71.5918.2124.4728.4336.8827.4523.63605168.SH三人行*116.437.4410.2913.2215.6511.318.81301102.SZ兆讯传媒77.662.183.544.8535.6421.9216.03300058.SZ蓝色光标149.96-3.256.588.19-46.1422.7918.30600986.SH浙文互联77.490.732.504.06106.1631.0019.09000681.SZ视觉中国114.471.161.862.5698.6561.6644.65002739.SZ万达电影293.34-11.3810.8914.
16、72-26.9319.93603103.SH横店影视90.50-2.123.123.25-42.6929.0127.85600977.SH中国电影234.87-1.069.6311.43-222.2224.4020.54300251.SZ光线传媒227.060.738.9811.14310.2525.2920.38300133.SZ华策影视108.934.705.536.4023.1619.7217.03001330.SZ博纳影业142.261.155.506.98124.1125.8920.38直播电商002291.SZ遥望科技*128.212.9610.0113.9243.3212.819.21【信达传媒互联网及海外冯翠婷团队】A股重点标的板块代码公司市值（亿人民币）归母净利润（亿元）PE游戏线下体验广告电影 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 兴与王慧文创过业。2011 年，其与王慧文创办的淘房网被美团收购后，陈亮和王慧文等十余人一起加入美团。在美团的 12 年，陈亮先后负责过移动、酒旅、生鲜以及社区团购等业务，是美团内部核心的开山大将。观点：1、主营业务成长空间
