1、 传媒互联网及海外周观点：百度发布“文心一言”，重视国内 AIGC产业链市场机会 Table_Industry Table_ReportDate2023 年 3 月 20 日 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 周观点 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 Table_Author 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 周观点：百度发布“文心一言”，重视国内 AIGC
2、产业链市场机会 Table_ReportDate 2023 年 3 月 20 日 本期内容摘要：Table_Summary 【A 股】上周（3 月 13 日-3 月 18 日，下同）传媒板块指数上涨 5.74%，上证综指上涨 0.63%，深证成指下跌 1.44%，创业板指下跌 3.24%。涨幅前三：蓝色光标（+49.11%）、值得买（+30.69%）、宝通科技（+28.69%）；跌幅前三：兆讯传媒（-5.03%）、*ST 易尚（-4.91%）、幸福蓝海（-3.18%）。我们于 3 月 6 日发布行业深度报告分析直播电商产业链，把握行业发展浪潮，继东方甄选之后，TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领
3、域，我们看好直播电商赛道的长期成长性，认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注：【新东方在线、快手-W、遥望科技、世纪睿科、电视广播、华谊兄弟】。百度于 3 月 16 日在北京总部召开新闻发布会。李彦宏展示了新一代知识增强大语言模型文心一言在文学创作、商业文案创作、数理逻辑推算、中文理解、多模态生成五个使用场景中的综合能力，王海峰解读了文心一言的技术特性及其背后的技术积累。文心一言新闻发布会后三小时，文心一言企业版 API 调用服务测试的企业用户达 6.5 万，与百度智能云基于文心一言展开合作咨询已达 5590 条。生成式大模型有望带来三方面的机会，特别是应用开发领域。李彦宏认为，未来大模
4、型的三大产业机会在于新型云计算、行业模型精调与应用开发，未来的机会不仅在于基础服务，更在于应用，例如生成文字、图像、音视频、数字人、3D 内容等。我们认为 AI 板块系 A 股成长股长期机会，我们近期报告 3 月 12 日关注百度发布会国内大模型效果及进展，直播电商进入旺季百花齐放、3 月 6 日支持平台经济发展，ChatGPT 接口费用大幅下降，AI下游应用有望迎来大爆发、2 月 26 日3 月首推美团和新东方在线，AIGC 短线转长线继续择机布局、2 月 20 日互联网重点推荐美团，A 股无惧 AIGC 主题调整，游戏和线下体验低估值调整即机会，重点提示：AIGC 有三大价值支撑长期逻辑，
5、1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应三类公司值得关注：1）上游算力相关的【英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息、天孚通信、优刻得】和数据处理相关的【海天瑞声】。2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将 AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】、字节跳动、【腾讯控股】、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 科大讯飞、云从科技
6、、格灵深瞳-U】等。3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司，如【亿联网络、汤姆猫、万兴科技、蓝色光标、值得买、返利科技、顺网科技、昆仑万维、中文在线、三七互娱、三人行、恺英网络、视觉中国】等。其中我们 2023 年年度策略报告重点推荐的四大板块，游戏/线下体验/广告/电影行业估值中枢分别为 16x/19x/26x/25x，尤其游戏/线下体验/广告等均有 AIGC 衍生的逻辑叠加，如游戏公司可通过人工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度、可丰富线下体验公司内容、广告公司迎合客户可引入 AIGC 内容及服务等。1、游戏：2023 年基本面看好版号供给常态化带来的行业修复。游戏公司作为
7、行业中率先应用人工智能技术的主题板块，如三七互娱于2019 年推出智能投放“量子-天机”系统，近期有望实现估值提升。腾讯完成了对战双帕弥什研发商库洛游戏的投资，持股比例为14.33%。随着本轮交易完成，英雄游戏持股更新为 37.07%，仍为广州库洛最大外部股东，而库洛的创始团队则合计持股 48.59%。我们认为 3 月起游戏行业有望进入新的游戏上线周期，腾讯、米哈游、网易、莉莉丝等多家厂商大作定档。重点关注 2 月传媒提名金股【三七互娱】、弹性标的【恺英网络】、稳定性较高【吉比特】、以及【名臣健康、巨人网络、完美世界、昆仑万维】等。2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是 2023 年重
8、点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在 23Q2 出现收入拐点。部分公司有投资研发 AIGC 应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。3、广告：我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，预计底部在 23Q1，复苏在 23Q2。重点推荐【分众传媒（公司节前发布 22 年业绩预告符合我们预期，底部回购彰显信心，我们11 月 24 日发布深度报告，重点看好 23 年修复，目标市值 1235 亿）、建议关注【芒果超媒（声生不息：宝岛季、全民歌手 2023备受关注）】、以及弹性标的
9、【三人行（营销低估值，业绩确定性强，人工智能投入）、兆讯传媒、蓝色光标（上周上涨 49.11%，公司与微软广告达成战略合作，并成为其官方代理商）、浙文互联、视觉中国】等，近期有望受益于 AIGC 主题估值提升。4、电影：我们 1 月份重点提示“春节档拐点”及“23-24 年票房增长有望分别超 60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。截至 3 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 月 18 日票房为 149.06 亿，较去年同期的 136.61 亿增长 9.1%。我们预测 2023 年全年票房有望恢复至 501 亿，同比增长 67%，目前春节档票房占全年预测票房的 13
10、.5%，较为合理。关注 A 股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。【中概互联】上周纳斯达克指数上涨 4.41%，MSCIChina 指数上涨 1.86%，恒生指数上涨 1.03%，恒生科技指数上涨 5.22%。恒生科技指数成分股涨幅前三：哔哩哔哩-SW（+22.00%）、中芯国际（+20.64%）、金山软件（+17.11%）；跌幅前三：京东集团-SW（-2.58%）、瑞声科技（-1.76%）、明源云（-0.61%）。3 月 15 日凌晨，OpenAI 发布了多模态预训练大模型 GPT-4，实现了以下
11、几个方面的飞跃式提升：强大的识图能力；文字输入限制提升至2.5 万字；回答准确性显著提高；能够生成歌词、创意文本，实现风格变化。3 月 16 日，微软召开了一场 AI 主题的发布会，在 Word、Excel、PowerPoint、Outlook 等工具中，微软推出全新的 AI 服务产品“Copilot”，微软股价在上周涨幅超过 12.4%（1 月/2 月涨幅分别为3.33%/0.90%）。同日，被视为中国版 ChatGPT 的百度“文心一言”亮相，文心一言新闻发布会后三小时，文心一言企业版 API 调用服务测试的企业用户达 6.5 万，与百度智能云基于文心一言展开合作咨询已达 5590 条。基
12、于对话场景下的通用大模型门槛较高，文心一言作为中国的类 ChatGPT 产品，任重而道远，但我们认为如果公司获取到图 1：A 股重点板块及标的资料来源：Wind，信达证券研发中心，统计时间为 2023/3/17注：标注*为信达证券研发中心预测，其余为 Wind 一致预期2022E2023E2024E2022E2023E2024E002555.SZ三七互娱*527.8530.8035.4340.0717.1414.9013.17603444.SH吉比特*275.1313.4015.2817.5220.5318.0115.70002517.SZ恺英网络197.8210.7714.1617.5018
13、.3713.9711.31002919.SZ名臣健康*55.161.164.335.8847.5512.749.38002624.SZ完美世界*286.5316.5620.1023.9917.3014.2611.94300418.SZ昆仑万维324.2611.6513.1415.1327.8324.6821.44603466.SH风语筑90.761.283.884.7670.6923.4019.07603081.SH大丰实业63.592.955.056.2721.5812.6010.14300860.SZ锋尚文化74.160.733.844.62101.3819.3416.05301011.S
14、Z华立科技33.04-0.171.502.50-196.6622.0313.22300113.SZ顺网科技94.28-1.605.007.00-58.9318.8613.47002027.SZ分众传媒*956.0728.0753.2461.4734.0617.9615.55300413.SZ芒果超媒686.7418.2124.5128.5137.7128.0224.08605168.SH三人行*139.777.4410.2913.2218.7913.5810.57301102.SZ兆讯传媒71.702.183.544.8532.9120.2414.80300058.SZ蓝色光标229.18-6
15、.745.576.88-34.0241.1133.29600986.SH浙文互联81.990.732.504.06112.3232.8020.19000681.SZ视觉中国111.671.161.862.5696.2360.1543.55002739.SZ万达电影283.32-11.3810.8914.72-26.0119.25603103.SH横店影视88.47-3.173.313.87-26.7722.89600977.SH中国电影237.86-1.069.6311.43-225.0424.7120.80300251.SZ光线传媒221.190.158.8510.941504.5524.9
16、820.21300133.SZ华策影视121.864.705.536.4025.9022.0519.05001330.SZ博纳影业134.431.155.506.98117.2824.4619.26直播电商002291.SZ遥望科技*131.042.9610.0113.9244.2713.099.41【信达传媒互联网及海外冯翠婷团队】A股重点标的板块代码公司市值（亿人民币）归母净利润（亿元）PE游戏线下体验广告电影 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 真实的用户数据反馈，对模型持续进行迭代，进步速度有望加快，重申重视 AI 产业革命性机会。我们对 2023 年中国经济的整体复苏仍然充满信心，仍然强调此前“看多恒生科技”的观点，坚定看好复苏背景下，处于低估位置的港股和中概股市场全年维度有望继续上演业绩反转和估值修复共振的行情。关于行业竞争，我们认为正常的市场化竞争是好事，也是今年整体经济复苏后各公司积极争取市场份额的合理之举。经过一番竞争后，有行业护城河和优秀执行力的公司将更加脱颖而出，完成疫情后各行业格局的进一步重构。建议投资者仍然重点关注经济复苏顺周期各个赛道，以及处
