1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|行业周报 传媒 2023 年 03 月 19 日 传媒优于大市（维持）证券分析师马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱： 研究助理刘文轩 邮箱： 市场表现相关研究 1.百度集团-SW（9888.HK）：文心一 言 正 式 发 布，革 新 将 至，2023.3.17 2.传媒互联网行业周报：组建国家数据局，数字经济有望迎来新契机；关注下周“文心一言”发布会，2023.3.12 3.传媒互联网行业 2 月报：关注AIGC 与 ChatGPT 相关研发及应用，及互联网、游戏、电影行业的投资机会，2023.3.9
2、4.AIGC 专题三：国内大模型概览，2023.3.7 5.传媒互联网行业周报：大力发展数字经济；ChatGPT 开放 API 接口加速商业化，2023.3.5 传媒互联网行业周报：百度发布文心一言，微软发布 Copilot，把握Ai 应用投资机遇Table_Summary投资要点：投资组合：腾讯控股、快手、百度集团-SW、美团、网易-S、恺英网络、三七互娱、分众传媒等。投资主题：游戏，AIGC&ChatGPT，平台经济互联网恒生科技，长视频，广告等。受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、新东方在线、BOSS 直聘-W、猫
3、眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A 股主要有芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒、风语筑、中国电影、万达电影、视觉中国、吉比特、汤姆猫、冰川网络、东方时尚、中文在线、昆仑万维、万兴科技、姚记科技、力盛体育等。投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复，而当前估值处于特别低位；2）ARVR 和 AIGC 赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。扩大内需战略规划纲要强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经
4、济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。百度文心一言发布，关注多模态生成能力以及飞轮效应下模型迭代。3 月 16 日，文心一言发布，主要功能包括，文学创作，商业文案创作，数据逻辑推理，中文理解，多模态生成。此前发布的 GPT-4 为多模态模型，大模型的多模态融合或将是未来技术更新迭代的主流趋势之一，因此关注百度文心一言的多模态生成能力。目前已有 650 家合作伙伴宣布接入文心一言，下游的广泛应用或带来飞轮效应，加速模型优化。文心一言的特色在于知识增强、检索增强和对话
5、增强。知识增强基于百度的知识图谱；使得模型的参数需求小，训练效率更高；检索增强基于百度新一代搜索架构；对话增强基于此前百度对于对话模型的研发经验，赋予模型上下文记忆和理解能力。未来，大模型行业的三大机会包括，新型的云计算 MaaS、行业模型的精调和应用开发。微软发布 Copilot，将 LLM 与 Microsoft 365 相结合，释放生产力。3 月 16 日，微软公司宣布将通过 Microsoft 365 Copilot 将下一代 AI 的强大功能引入其工作场所生产力工具。Copilot 背后的技术为 Copilot System，基于微软的三大能力：Microsoft 365 app，M
6、icrosoft Graph 和 LLM。Copilot 的功能包括但不限于，Copilot in Word 与人们一起工作，进行写作、编辑、总结和创作；Copilot in PPT 通过自然语言命令将想法转化为设计好的演示文稿，从而实现创作过程。Copilot in Excel有助于在很短的时间内解锁见解、识别趋势或创建具有专业外观的数据可视化；Copilot in Outlook 可以帮助综合和管理收件箱，以便将更多时间花在实际通信上；Copilot in Teams 直接在对话上下文中提供实时摘要和操作项，从而提高会议效率。全新功能 Business Chat 汇集了来自文档、演示文稿、
7、电子邮件、日历、笔记和联系人的数据，以帮助总结聊天、撰写电子邮件、查找关键日期，甚至根据其他项目文件编写计划。AIGC 的发展是重大历史机遇，一方面，模型的优化迭代使其可以用于更丰富的应用场景，各垂类有望迎来新机会；另一方面，下游的需求与使用数据或将推动上游模型的加速迭代，产生飞轮效应。重点关注，百度集团-SW、商汤-W、腾讯控股，阅文集团、美图公司、万兴科技、昆仑万维、汤姆猫;中文在线、捷成股份，风语筑，利欧股份，元隆雅图，值得买，神州泰岳，易点天下，立方数科等。风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-032022
8、-072022-11沪深300 行业周报 传媒 2/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录1.核心观点、投资策略及股票组合.41.1.本周重点推荐及组合建议.41.2.重点事件点评.41.2.1.百度文心一言发布，关注多模态生成能力以及飞轮效应下模型迭代.41.2.2.微软发布 Copilot，将 LLM 与 Microsoft 365 相结合，释放生产力.41.3.核心公司观点及投资逻辑.52.市场行情分析及数据跟踪.82.1.行业一周市场回顾.82.2.行业估值水平.92.3.重点公告回顾.102.4.公告行业动态回顾.112.5.一级市场投资动态.122.6.股权激励及回
9、购.132.7.游戏市场高频跟踪.142.8.新游跟踪.153.风险提示.15 行业周报 传媒 3/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：传媒板块与创业板、沪深 300、上证指数比较.9图 2：传媒各子板块周涨跌幅比较.9图 3：传媒行业 PE 近五年变化.9图 4：传媒行业 PB 近五年变化.9图 5：申万传媒指数与上证综指走势比较.10图 6：过去一年游戏市场国内 iOS 渠道周度流水.14图 7：过去一年游戏市场境外 iOS+GooglePlay 渠道周度流水.14图 8：过去一年腾讯国内 iOS 渠道周度流水.14图 9：过去一年腾讯境外 iOS+Google
10、Play 渠道周度流水.14图 10：过去一年网易国内 iOS 渠道周度流水.15图 11：过去一年网易境外 iOS+GooglePlay 渠道周度流水.15表 1：重点公司盈利预测.7表 2：A 股传媒行业指数（SW）及一周涨跌幅变化对比.8表 3：传媒板块上周涨跌幅前十个股.9表 4：本周一级市场投融资动态.12表 5：近 6 个月股权激励统计.13表 6：2023 年公司回购梳理.13表 7：近期上线重点新游跟踪.15 行业周报 传媒 4/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.核心观点、投资策略及股票组合1.1.本周重点推荐及组合建议投资组合：腾讯控股、快手、百度集团-SW、
11、美团、网易-S、恺英网络、三七互娱、分众传媒等。投资主题：游戏，AIGC&ChatGPT，平台经济互联网恒生科技，长视频，广告等。受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、新东方在线、BOSS 直聘-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A 股主要有芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒、风语筑、中国电影、万达电影、视觉中国、吉比特、汤姆猫、冰川网络、东方时尚、中文在线、昆仑万维、万兴科技、姚记科技、力盛体育等。投资建议：我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复，而当前估值
12、处于特别低位 2）ARVR 和 AIGC 赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。扩大内需战略规划纲要强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。1.2.重点事件点评1.2.1.百度文心一言发布，关注多模态生成能力以及飞轮效应下模型迭代3 月 16 日，文心一言发布，主要功能包括，文学创作，商业文案创作，数据逻辑推理，中文理解，多模态生成。此前发布的 GPT-4 为多模态模
13、型，大模型的多模态融合或将是未来技术更新迭代的主流趋势之一，因此关注百度文心一言的多模态生成能力。目前已有 650 家合作伙伴宣布接入文心一言，下游的广泛应用或带来飞轮效应，加速模型优化。文心一言的特色在于知识增强、检索增强和对话增强。知识增强基于百度的知识图谱，分为内化和外用两个步骤，使得模型的参数需求小，训练效率更高。知识内化是表现在模型参数内，知识外用是在使用时调用外部知识。检索增强基于百度新一代搜索架构，为双塔模型，即一个 ERNIE 来理解 query，一个来理解文档，二者进行匹配。对话增强基于此前百度对于对话模型的研发经验，赋予模型上下文记忆和理解能力。未来，大模型行业的三大机会包
14、括，一是新型的云计算 MaaS。未来的云计算公司主要的商业模式会变成 MaaS，Model as Service 以后的应用会建立在大模型上。百度智能云会对外提供服务，赋能千行百业。二是行业模型的精调。任何一个行业都有独特的数据和对行业的理解。将这些数据、理解、知识跟基础大模型进行结合，或将产生很强大的创造力并提升效率，避免基础模型容易犯的错误。三是应用开发。大模型时代真正最大的机会是在应用，现象级的新的产品有望不断出现。1.2.2.微软发布 Copilot，将 LLM 与 Microsoft 365 相结合，释放生产力3 月 16 日，微软公司宣布将通过 Microsoft 365 Copi
15、lot 将下一代 AI 的强大功能引入其工作场所生产力工具。目前正在与部分商业客户进行测试，Copilot 将大型语言模型(LLM)的强大功能与业务数据和 Microsoft 365 应用相结合，以释放 行业周报 传媒 5/16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 创造力、释放生产力和提升技能。Copilot 背后的技术为 Copilot System，基于微软的三大能力：Microsoft 365 apps，Microsoft Graph 和 LLM。Copilot 的功能包括但不限于，Copilot in Word 与人们一起工作，进行写作、编辑、总结和创作；Copilot in PP
16、T 通过自然语言命令将想法转化为设计好的演示文稿，从而实现创作过程。Copilot in Excel 有助于在很短的时间内解锁见解、识别趋势或创建具有专业外观的数据可视化；Copilot in Outlook 可以帮助综合和管理收件箱，以便将更多时间花在实际通信上；Copilot in Teams 直接在对话上下文中提供实时摘要和操作项，从而提高会议效率。全新功能 Business Chat 汇集了来自文档、演示文稿、电子邮件、日历、笔记和联系人的数据，以帮助总结聊天、撰写电子邮件、查找关键日期，甚至根据其他项目文件编写计划。AIGC 的发展是重大历史机遇，一方面，模型的优化迭代使其可以用于更丰富的应用场景，各垂类有望迎来新机会；另一方面，下游的需求与使用数据或将推动上游模型的加速迭代，产生飞轮效应。重点关注，百度集团-SW、商汤-W、腾讯控股，阅文集团、美图公司、万兴科技、昆仑万维、汤姆猫;中文在线、捷成股份，风语筑，利欧股份，元隆雅图，值得买，神州泰岳，易点天下，立方数科等。1.3.核心公司观点及投资逻辑腾讯控股：四条主线驱动 2023 年业绩回升，长期看好逻辑不变。我们基于下述理
