1、时间：12月7日周三早8点主讲人：郑宏达 海通科技行业首席分析师洪琳 海通计算机行业分析师对ChatGPT的理解关于ChatGPT，是一个文本对话的AI工具，功能非常强大，可以与它交流，它会提供反馈；可以写代码，甚至修改错误的代码；也可以产生作画的程序，它是一个非常强大的NLP文本对话工具。从中可以看出人工智能技术快速的进步。人工智能一开始的落地在G端和B端，随着人工智能开始在C端落地，越来越可以感受到人工智能技术的快速进步。其实人工智能已经渗透到了行业的方方面面，如商汤科技已经做到了50-60亿的收入规模。ChatGPT有版本的不断迭代，最新是免费给用户来做测试使用，是构架在微软AI的算力中
2、心之上的，需要比较强大的算力。ChatGPT相比之前做了一些错误的更正，也更聪明，本质原因是算法做了微调。未来人工智能的发展趋势是基于海量参数的大模型，参数级别可以达到十几亿级别，把大模型进行训练和构建，再根据细分场景做微调。ChatGPT中，针对微调部分引入了新的算法Reinforcement Learning from Human Feedback（RLHF，从人类反馈中强化学习）。ChatGPT引入这个新算法后，变得更加智能。但其中的基础是有一个海量参数的大模型，大模型也需要构建在大的算力中心上，ChatGPT是构建在微软的算力中心上。未来的AI的发展趋势是构建大模型，也需要大的算力中心
3、，大的算力中心不管是自己建还是去购买，都需要海量的投入。ChatGPT是OpenAI推出的，OpenAI本身就有700亿美元的估值，可以有海量的投入的能力。使用大的算力中心，并在算力中心的基础上构建大模型，这就是AI未来发展的必然趋势。这使得AI公司的进入门槛在不断提升，一方面要做出大模型，难度已经很高了，还需要巨大投入去能够使用算力中心。这意味着，现在存量的AI公司，特别是已经上市的AI公司，可以不断有自己的资本实力，护城河在变的越来越宽，这与互联网公司完全不同，互联网公司没有算力成本，所以不断有新公司出现。但AI公司不同，已经建立优势的公司会不断构建自己的护城河，小的创业型AI公司越来越难
4、以生存，创业门槛在不断提高。本身AI基于海量数据，数据又如此重要，未来中国一定不会让国外公司基于中国各种数据来做训练、学习、提供服务。所以，中国公司本身在其中就会有优势。商汤在50-60亿的收入规模，仅次于商汤的是云从科技，大概是十几亿的收入规模，剩余的还有格灵深瞳，再就是更小规模的未上市的公司。头部公司会不断累积自己的竞争优势，从国内来看，商汤拥有自己的大模型和大的算力中心，算力中心在临港，投了50亿去建，已经建成。从ChatGPT未来的发展来看，它可能会颠覆很多固有的商业模式和商业形态。比如对Google，完全可以把ChatGPT作为搜索引擎，当然新兴知识可能无法预测，因为其训练数据基于2
5、021年以前，当然ChatGPT说未来会引入新的算法，之后这方面可能会有提升，但目前版本无法回答新兴事物相关问题。ChatGPT有比较强大的算力基础，算力基础是收费的，所以之后ChatGPT也会收费，会收会员费，比如一年的会员费是100-200美元。它搜索的效率和质量是Google完全不能比的。新的技术的出现会对固有商业模式带来本质的变化，新的商业模式的出现一定是构建在新的技术之上的。比如智能汽车开始收软件服务费，可以按月、按年来收各种智能软件的服务费，这在之前的传统汽车上是难以想象的；再比如之前的单机游戏，靠一次性卖license赚钱，变成网络游戏以后游戏是免费的，但要购买一些道具等，这种商
6、业模式的变迁是网络技术的发展带来的。因此，新技术的出现会带来新的商业模式，新的商业模式会对以往商业模式产生颠覆，会对固有的很多公司带来严重冲击。ChatGPT就会对Google产生冲击。Google搜索免费，靠广告赚取收入，Google收入的90%左右依然来源于广告收入。ChatGPT可以完全不依靠广告，可以通过收取会员费获得收入，虽然会员费目前可能并不便宜，但其搜索质量会相当高。因此这就会带来商业模式的替换和提升。未来AI公司的想象力是无限的，想象空间巨大，甚至可能颠覆掉很多传统巨头，新兴AI公司前景巨大。比如ChatGPT，可以应用到包括教育、医疗等众多服务领域。同时也要看到，本身AI 基
7、于海量数据，在全球对于数据安全保护越来越看重的情况下，未来中国庞大的市场一定是由中国公司来做。实际上，中国人工智能公司也是走在世界前列的。因此，要重视目前已经有丰厚实力的AI公司，未来前景是非常庞大。商大模型和大的算力中心一方面一定是AI公司的非常高的准入门槛，另一方面，也决定了AI公司能否实现最大商业化、稳态后能否实现盈利的重要基础，因为只有能够有大模型、大算力中心来标准化、低成本、大规模地提供算法，才能实现行业扩张、商业化落地、实现未来长期高质量盈利。商汤已经具备了这样的基础建设（大模型+大算力），能够支撑它的每条业务线在找准方向后实现快速突破。商汤的大模型：已经达到百亿级参数以上。深度学
8、习平台，使用商汤领先的视觉算法训练框架，高效利用GPU集群算力，训练单个大模型时可以在一千块GPU上取得超过90%的加速效率，在业内处于领先水平。商汤AIDC目前和谷歌、微软已经一起排到了全球的前三，相比于传统的人工智能的标准可以提高600倍。从近几年商汤持续生产AI模型的速率可以看到，趋势非常明显。从研发团队人均生产模型的个数上来看，今年上半年已经相比于2021年提高了15%，包括商用累计模型已经有了4.9万个，同比提升了40%。这都是公司已经积累了比较高的门槛的表现，同时也是未来长期拓展每条业务线的夯实的基础。商汤的智能算力中心可以1天内可完成1000亿参数模型的完整训练，算力规模达5 E
9、xaflops（1Exaflops等于每秒可达一百亿亿次浮点运算），并且已经形成规模的商业化收入。商汤面临全面的业务优化，具体来看，除了传统的ToG端政府端业务和商业业务，还要重点重视公司两块新的业务智慧生活和智能汽车。这两大板块在今年上半年已经可以在收入端看到非常强劲的增长，智慧生活板块业务收入同比增长98%，已经占到了业务的21%，去年全年收入占比只有9%；智能汽车板块业务今年上半年同比增长71%，占到了总收入的将近10%。未来这两个板块的业务有可能继续保持增速，甚至会有更好的表现。拉长时间线到未来5-10年的区间来看，这两块业务可能会替代目前占公司收入大头的G端业务和B端业务，成为公司收
10、入的重要构成。这两块业务的进展和布局优化是判断商汤价值的重要因素。关于两块业务增长的原因以及未来市场空间，智慧生活方面，公司在硬件、软件都有布局，因此公司商业模式以及未来单点突破的空间都非常丰富。硬件方面，包括AI的CMOS，以及今年下半年推出的首款AI ISP芯片，都是能在全球范围针对手机、汽车等其它互联网终端做大规模推广的，起量后带来的收入空间是非常可观的，按大致测算，整体收入体量可以达到60亿美元，这是公司能够触及到的市场规模，这部分长期来看会是智慧生活板块的一个强劲的增长驱动力。硬件模式相比软件的起量有更强的爆发力。此外，现有智慧生活板块包含的包括元宇宙、教育、智慧医疗等板块的业务都在
11、今年上半年有比较好的落地，商业化突破非常明显。比如元宇宙今年在上半年的冬奥、包括沙特的一些场景都有非常好的应用；智慧医疗也在包括瑞金等三十多家医疗机构实现了落地；今年也推出了家用下象棋的机器人元萝卜，在各个电商平台销售表现非常亮眼。智慧生活板块未来面临C端、B端的各方面场景和空间都是非常新兴的蓝海市场，长期来看空间和潜力都很丰富。智能汽车方面，公司目前形成了三部分布局，形成了全栈自动驾驶能力，包括今年推出的V2X，以及智慧车舱、智能驾驶。三条业务都是以大模型、大算力作为非常强劲的底座。目前已经形成的商业化成果来看，已经有60个车型作为量产定点，合作车企也有30家以上，座舱视觉、AI软件等领域公
12、司也排在了市场份额的第一，商业化成果突出。未来长期来看，这些能力还有很大空间可以发挥。很核心的一个原因是，商汤的能力基于全面的基础，自动驾驶方案包括感知、预测、决策、控制等各方面，商汤作为中国车企第三方软件提供商，和车企联手从驾驶数据的获得以及整体数据的获取效率，以及大装置带来的数据利用效率维度相比，都远超市面一系列竞争对手，甚至直接和特斯拉对比，无论是在场景数据层面，还是商汤绝影平台整个数据获取效率、已经建成的AIDC和大模型大装置都远超特斯拉现有水平，有更广阔的空间。从现有布局整体来看，公司整个智慧汽车业务长期来看的版图、优势以及国内政策扶持、本土化契机等等都是公司业务强劲增长的重要驱动力
13、来源。长期来看，这一部分收入潜力，比如智能车舱预装，从车舱渗透率以及商汤自身竞争优势来看，可以达到20亿美元的量级。自动驾驶后续由于新的技术变革，带来的一系列商业模式的改变，比如自动驾驶方面一些订阅模式，结合预装的整体的市场空间，可以达到60亿美元左右的收入体量。这两块新兴领域在未来10-15年的收入潜力已经远超商汤目前形成的50亿元人民币左右的商业化的收入体量。空间强大，结合公司已经具备的大量算法积累、各个业务的布局、合作的客户、已经储备的解决方案和软件能力，会在长期带来非常好的收入增长以及盈利的可能性。公司近期资本上的一系列举动也有证明，包括近期公告高管承诺到2024年12月不减持，并且持
14、续在市场做回购。上周公司在投资者大会上说高管希望不减持直到公司实现盈利。按目前发展节奏以及新兴业务的高速增长请况，商汤应当已经非常接近盈亏平衡点。今年下半年和明年情况，除了智慧生活和智能汽车两个板块的业务会继续保持高增速外，它的两块基础业务智慧政府和智慧商业的业务在今年下半年也会有明显回暖。上半年由于疫情等一系列原因，在整个商业扩展、回款、确认收入等方面都有压力，再加上商汤本身业务又有一定季节性特征，很多项目在四季度交付，结合下半年回暖，对下半年和明年商汤的增长保持比较乐观的态度。人工智能是穿越周期的一个颠覆性技术，商业化落地也才刚刚开始，以后面临多元应用场景。现在已经上市的AI公司具备较大的竞争优势并积累了较高门槛。商汤作为头部玩家，在今年、明年一系列行业变化和政策支持上，可以持续享受数字经济、人工智能普及带来的红利。从现在来看，受今年整体港股市场影响，商汤估值目前处于一个非常具有性价比的空间。现在来看，2022年商汤PS估值在10倍出头，23年PS在6倍左右。对比全球AI公司估值，包括A股市场以及历史情况，可以看到其处于非常明显的低估的区间，叠加明年整体需求回暖、新兴业务能够实现超过50%甚至翻倍的强劲增长，长期来看，公司非常具备投资价值。海通计算机团队郑宏达/杨林/洪琳/于成龙/杨蒙/杨昊翊
