1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_IndustryInfo 2020 年年 04 月月 12 日日 跟随大市跟随大市(维持维持)证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究房地产房地产 房地产行业例评房地产行业例评 政策宽松走新路政策宽松走新路，择时逻辑不再择时逻辑不再 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：胡华如 执业证号：S1250517060001 电话：0755-23900571 邮箱： 行业行业相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础基础数据数据 股票家数 132 行业总市值（亿元）20,764.14 流通市值（亿元）20,036.37
2、 行业市盈率 TTM 8.18 沪深 300 市盈率 TTM 11.2 相关相关研究研究 Table_Report 1.房地产行业例评：央行下调超额存准率，3 月销售显著改善 (2020-04-06)2.房地产行业例评：内房优等生交卷，政治局会议定调积极 (2020-03-29)3.房地产行业例评：内房信用风险升温，寻找错杀优质个股 (2020-03-23)4.房地产行业疫情影响定量分析：销售、复工、竣工与投资 (2020-03-22)5.房地产行业例评：外围冲击难言结束，国务院下放用地审批权 (2020-03-15)6.房地产行业例评：海南地产新政有前瞻性但无代表性 (2020-03-08)
3、市场继续缩量震荡市场继续缩量震荡，筑底特征明显筑底特征明显：上周上证指数上涨 0.58%、沪深 300 上涨0.93%、创业板指上涨 1.72%，万得全 A 交易额 2.72 万亿，环比再次减少 7.3%（成交额接近年初低位）。上周地产板块上涨 0.21%，年初以来累计下跌12.52%，在所有申万一级行业中排名 23/28，地产板块估值水平 PE（TTM 整体法并剔除负值影响）为 7.92 倍，港股通内房股 7.10 倍。全球疫情确诊病例突破全球疫情确诊病例突破 170 万万，境外新增疑似二次探顶境外新增疑似二次探顶：本周新冠疫情COVID-19 防控形势有三点值得注意：1）国内境外输入病例有
4、所反弹，近期上海、黑龙江、内蒙等区域值得关注；2）境外 4 月 10 日新增 9.76 万病例，略低于 4 月 3 日的 10.2 万，单日峰值 10 万例初步确认；3）美国单日新增病例最高 3.6 万例，英国同日创新高，此外俄罗斯、印度等国家单日新增病例持续上行。政策宽松走新路政策宽松走新路，调节供需两端激活行业动能调节供需两端激活行业动能：4 月 9 日国务院及发改委发文，鼓励人口等要素自由流动、大幅放宽落户限制提升购房需求增量；要求在政府空间规划前提下全面推行集体经营性建设用地入市，承接城镇配套用地需求，一方面提升商住建设用地指标调剂空间，一方面增厚存量房地产价值；实施人钱地挂钩制度，新
5、增建设用地指标与新增人口对应，以需求定供给。头部房企发布头部房企发布 3 月销售月销售数据数据，略好于克而瑞数据略好于克而瑞数据：从同比增速来看，招商蛇口、恒大、龙湖、中海、世茂、碧桂园等 3 月销售表现较强，新城控股和保利相对较差；从销售均价的变化趋势来看，3 月金地、招商蛇口的销售均价有明显抬升，恒大销售单价下跌幅度超 16%，碧桂园、新城、万科、融创、保利单价均有不同程度的下降。从 30 大中城市看，单日成交量基本恢复去年同期水平。投资策略与重点关注个股：投资策略与重点关注个股：择时方面建议关注股价低估和基本面预期改善的时间，择股方面建议按三条投资主线，1）估值有抬升潜力：A 股推荐万科
6、 A、金地集团、保利地产、招商蛇口、新城控股，H 估推荐中国金茂、宝龙地产、融创中国、旭辉控股、龙光地产，建议关注世茂房地产；2）显著低估并存在预期差：A 股推荐中南建设、阳光城、荣盛发展、华夏幸福、蓝光发展、华发股份，H 股推荐佳兆业、碧桂园、禹洲地产、融信中国、中国恒大；3）物管类和小市值：A 股推荐南国置业、南山控股，关注大悦城、招商积余、新大正，港股推荐保利物业，关注蓝光嘉宝等。风险提示：风险提示：新冠肺炎疫情防控风险、销售回款风险、复工竣工风险。重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级 代码代码 名称名称 当前当前 价格价格 投资投资 评级评级 EPS（元）（元）PE 2019A
7、 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 000002 万 科 26.88 买入 3.44 4.12 4.81 7.81 6.52 5.59 601155 新城控股 31.29 买入 5.61 6.98 8.44 5.57 4.48 3.71 600383 金地集团 13.32 买入 2.13 2.65 3.05 6.25 5.03 4.37 600048 保利地产 14.69 买入 2.23 2.76 3.17 6.59 5.32 4.63 001979 招商蛇口 16.59 持有 2.35 2.80 2.95 7.06 5.93 5.62 数据来源：聚源数据，西南证券
8、-28%-22%-16%-9%-3%3%19/419/619/819/1019/1220/220/4房地产 沪深300 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。房地产行业例评房地产行业例评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 市场回顾市场回顾.1 2 行业点评行业点评.3 2.1 新冠肺炎 COVID-19 跟踪.3 2.2 行业政策动态跟踪.5 3 企业动态企业动态.8 4 数据参考数
9、据参考.11 5 投资建议投资建议.14 6 风险提示风险提示.15 mRtPoMzRzR6McM7NsQpPnPoOeRpPmQjMpOmP6MqRqOMYsOtMxNmRxO 房地产行业例评房地产行业例评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：上周申万地产板块走势弱于沪深 300.1 图 2：年初以来申万地产板块相对沪深 300 表现（pp.）.1 图 3：上周京投发展、京汉股份等个股涨幅显著.1 图 4：上周金地、万通地产等个股跌幅显著.1 图 5：上周申万地产板块中个股交易额靠前个股（亿）.2 图 6：年初以来申万地产上涨个股占比为 20.45%.2 图 7：上周表
10、现强势的港股通内房.2 图 8：年初以来表现强势的港股通内房.2 图 9：境外新增输入病例是全国新增病例主要来源.3 图 10：上周黑龙江境外输入病例较为明显（例）.3 图 11：海外新增确诊病例首现见顶迹象（峰值 10 万）.3 图 12：港澳台地区当日新增的确诊病例（例）.3 图 13：美国每日新增确诊病例与累计病例（例）.4 图 14：意大利每日新增确诊病例与累计病例（例）.4 图 15：英国每日新增确诊病例与累计病例（例）.4 图 16：法国每日新增确诊病例与累计病例（例）.4 图 17：伊朗每日新增确诊病例与累计病例（例）.4 图 18：印度每日新增确诊病例与累计病例（例）.4 图
11、19：头部房企 3 月销售额表现与增速差异（亿元）.11 图 20：头部房企 3 月销售均价与增速变化（元每平米）.11 图 21：近三年全国六大发电集团日均耗煤量对比（万吨）.12 图 22：30 大中城市商品房交易高频数据跟踪（套）.12 图 23：2019 年 1 月以来全国住宅用地成交建面（左轴）和楼面地价（右轴）.13 图 24：2019 年 1 月以来全国住宅用地成交总价和溢价率.13 表表 目目 录录 表 1：重点关注公司盈利预测与评级.14 房地产行业例评房地产行业例评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 市场市场回顾回顾 上周A股市场整体继续保持缩量震荡，上证指数上涨0.
12、58%、沪深300指数上涨0.93%，创业板指上涨 1.72%，万得全 A 上周交易额 2.72 万亿，环比减少 7.33%，交易继续保持缩量状态（成交额接近 2020 年初低位）。申万一级行业房地产板块（简称申万地产）上周上涨 0.21%，在所有申万一级行业中相对排名 20/28。从年初涨跌幅来看，申万地产下跌 12.52%，在所有申万一级行业中相对排名23/28。上周申万地产交易额 466.42 亿，环比减少 17.14%。图图 1：上周上周申万地产申万地产板块板块走势走势弱弱于于沪深沪深 300 图图 2：年初以来申万地产板块年初以来申万地产板块相对沪深相对沪深 300 表现表现（pp.
13、）数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 从个股涨跌幅来看，上周京投发展、京汉股份和 ST 天业等个股涨幅居前。金地、万通地产和 ST 爱旭等个股跌幅居前。图图 3：上周上周京投发展京投发展、京汉股份京汉股份等等个股个股涨幅显著涨幅显著 图图 4：上周上周金地、万通地产金地、万通地产等个股跌幅显著等个股跌幅显著 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 从板块交易额来看，上周万科、保利、哈高科、金地、新城、大名城、亚通股份、中天金融、金科和荣盛发展等排在行业前列。其中，万科和保利周交易额合计 88.23 亿，占板块交易额比重为 18.92%
14、。从年初累计涨幅来看，大名城、万通地产、招商积余和黑牡丹等涨幅居前，上涨个股个数占比 20.45%。年初以来，中南、新黄浦和华夏幸福等跌幅居前。-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%房地产房地产比较指数比较指数-4.53-10-505101520253017.5%14.4%12.4%12.3%11.7%11.0%9.5%9.2%9.0%8.7%京投发展 京汉股份 ST天业 上实发展 亚通股份 中天金融 南国置业 ST银亿 荣丰控股 黑牡丹-5.1%-3.6%-3.6%-3.4%-2.9%-2.9%-2.7%-2.5%-2.3%-2.1%金地集团 万通地产ST爱旭渝开发合肥
15、城建 中房股份 沙河股份 阳光股份 保利地产 荣盛发展 房地产行业例评房地产行业例评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图图 5：上周申万地产板块中上周申万地产板块中个股个股交易交易额额靠前个股靠前个股（亿）（亿）图图 6：年初以来年初以来申万地产申万地产上涨个股上涨个股占比占比为为 20.45%数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 从港股通内房（根据 Wind-港股概念类-内房股，且为港股通标的）表现来看，上周整体表现较好，九龙仓、上实城开、融信和太阳城等涨幅明显，而 SOHO 中国、力高集团和丰盛控股位居跌幅前列。年初以来，中海物业、雅生活、金地商置、碧桂园
16、服务等个股表现强势。上周从成交金额来看融创、中海、长实、润地、恒大和碧桂园服务等均超过 10 亿。图图 7：上周上周表现强势的表现强势的港股通内房港股通内房 图图 8：年初以来表现强势的年初以来表现强势的港股通内房港股通内房 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 56.5 31.7 21.2 13.6 13.5 13.3 10.2 9.9 8.5 8.4 万科A保利地产 哈高科 金地集团 新城控股 大名城 亚通股份 中天金融 金科股份 荣盛发展32.5%31.2%25.9%24.3%16.6%15.4%12.9%12.0%10.6%10.5%大名城 万通地产 招商积余 黑牡丹 海航基础 长春经开*ST津滨 中房股份 国创高新 中交地产9.3%8.6%8.3%8.0%7.8%7.6%7.5%7.4%7.2%7.1%63%45%26%24%22%19%9%6%5%5%中海物业中海物业雅生活服务雅生活服务金地商置金地商置碧桂园服务碧桂园服务SOHO中国中国建发国际集团建发国际集团龙湖集团龙湖集团合景泰富集团合景泰富集团 招商局置地招商局置地 佳源国际控股佳源国际
