1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 基金基金研究研究 证券证券研究研究报告报告 基金季报基金季报 2020 年年 01 月月 24 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 2019 年四季度公募基金产品发行综述：新发基金规模创近四年新高2020.01.16 海通证券：基金公司权益及固定收益类资产分类评分排行榜（2020-01-03）2020.01.03 海通证券：基金公司权益及固定收益类资产超额收益排行榜（2020.1.3）2020.01.03 Table_AuthorInfo 首席分析师:倪韵婷 Tel:(021)23219419 Email: 证书:S0850511
2、010017 分析师:徐燕红 Tel:(021)23219326 Email: 证书:S0850518040001 分析师:谈鑫 Tel:(021)23219686 Email: 证书:S0850518100005 联系人:吴其右 Tel:(021)23154167 Email: 基金基金四四季报分析季报分析：股混基金仓位上升股混基金仓位上升，房房地产地产板块板块受追捧受追捧 Table_Summary 投资要点：投资要点：仓位仓位分析：分析：股混基金仓位上升。股混基金仓位上升。2019 年基金四季报已披露完毕。整体来看，相较于 2019 年三季报数据，公募基金的整体仓位有较大幅度上升，使用加
3、权平均方法计算的权益基金整体仓位81.53%，较上季度上升3.29个百分点。重仓板块重仓板块分析：分析：风风险偏好上升，中小创配置继续回升险偏好上升，中小创配置继续回升。截至 2019 年 12 月31 日，主板股票的市值占比约 64.45%（包括沪市和深市），较上季度下降约1.30 个百分点，其中投资沪市主板的比例为 44.06%，较三季度末回落约3.29%，投资于深市主板的比例为 20.39%，较上季度末增加约 1.98%。另一方面，截至四季度末，主动股混基金在中小板、创业板和科创板的布局比例分别为 19.54%、15.44%和 0.56%。相较前一季度末，投资于创业板和科创板的比例则分别
4、上升了 1.66%和 0.49%，而投资于中小板标的的比例下降了 0.84%。此外，在主动管理的沪港深主题基金（不包含港股通基金）中，重仓股中港股的市值占比约为 22.08%，较上一季度增加 3.19%，机构投资港股的热情逐渐回升。重仓股特征分析：重仓股特征分析：龙头效应弱化，大消费板块关注度较高龙头效应弱化，大消费板块关注度较高。截至 2019 年 12月 31 日，从基金持股总市值排名前十的公司来看，有 3 只来自食品饮料，2只来自家电板块，大消费板块仍然是机构投资者最为青睐的领域之一。从板块来看，主板股票的上榜数量占据绝对优势，核心资产依然是机构投资者的主配标的，但“龙头效应”有所弱化，
5、截至四季度末，全市场主动股混基金持有贵州茅台、五粮液和中国平安的市值分别下降了 72.08、41.90 和 133.20亿元。另外，从持股集中度来看，四季度机构对于个别股票的“抱团”现象有所改善。从行业来看，上榜股票涉及 TMT、医药、消费者服务、食品饮料和有色金属等，整体风格偏成长。重仓行业分析重仓行业分析：房地产获增持进入前五，非银行金融、食品饮料等板块遭遇房地产获增持进入前五，非银行金融、食品饮料等板块遭遇减持减持。2019 年四季度末，主动股混基金的前五大重仓行业分别是食品饮料、医药、电子、家电和房地产。从基金持股市值占比的变化来看，四季度家电行业获大幅增持，相反地，非银行金融板块遭遇
6、减持。大中大中型型公募管理公司：行业集中度较高，更为偏好医药、电子和食品饮料公募管理公司：行业集中度较高，更为偏好医药、电子和食品饮料。2019 年四季度，医药、电子和食品饮料成为大中型公募管理公司（19 年四季度主动权益管理规模较大的基金公司）的主要配置方向，此外，房地产、计算机、有色金属等板块也均有涉及，但比重不及前三者。整体来看，截至四季度末，大中型公司的行业集中度依然维持高位，整体偏向于医药、电子和食品饮料，该结果的出现，一方面与市场表现有关，另一方面也反映出头部基金公司依然追寻增长的确定性和安全性，投资风格以稳为主。风风险提示险提示。本报告的内容为对 2019 年四季度基金季报的客观
7、分析，所涉及的股票和基金均不构成投资建议。每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。基金研究基金季报2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录目录 1.仓位分析：股混基金仓位上升.5 1.1 仓位整体有较大幅度上升.5 1.2 高仓位基金数量增加.6 1.3 六成多基金主动增仓.6 1.4 小型基金仓位变化依然较大.7 2.重仓板块分析：风险偏好上升，中小创配置继续回升.7 3.重仓股特征分析：
8、龙头效应弱化，大消费板块关注度较高.8 4.重仓行业分析：房地产获增持进入前五，非银行金融、食品饮料等板块遭遇减持.10 5.主动权益规模较大的公募管理公司：行业集中度较高，更为偏好医药、电子和食品饮料 .11 6.风险提示.12 基金研究基金季报3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 主动股混基金仓位分布图（单位：只）.6 图 2 四季度权益类基金仓位变动比例分布.6 图 3 四季度权益类基金主动调仓比例分布.6 图 4 2019 年四季度末基金持股所属板块市值占比.7 图 5 2019 年三季度末基金持股所属板块市值占比.7 图 6 基金重仓股持股市值在各个板块历
9、史分布情况.8 图 7 基金重仓股持股市值在各个板块历史分布情况.8 图 8 2019 年四季度末沪港深基金重仓股市场分布.8 图 9 沪港深基金历史持仓市场分布.8 基金研究基金季报4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 股混基金仓位情况（本季度 20191231，上季度 20190930）.5 表 2 混合型基金（老）仓位明细（本季度 20191231，上季度 20190930）.6 表 3 重仓轻仓前五大公司（截止 20191231）.7 表 4 增仓减仓前五大公司（截止 20191231）.7 表 5 2019 年四季度末主动管理股混基金持股市值 TOP10
10、股票.9 表 6 2019 年三季度末主动管理股混基金持股市值 TOP10 股票.9 表 7 2019 年四季度末主动管理股混基金持股占流通股比 TOP10 股票.10 表 8 2019 年三季度末主动管理股混基金持股占流通股比 TOP10 股票.10 表 9 基金重仓行业分布情况.10 表 10 基金重仓股行业增减持情况.11 表 11 主动权益资产规模较大基金公司重仓行业情况.12 基金研究基金季报5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.仓位分析：股混基金仓位仓位分析：股混基金仓位上升上升 2019 年基金四季报已披露完毕。整体来看，相较于 2019 年三季报数据，公募基金的整体仓
11、位有较大幅度上升，使用加权平均方法计算的权益基金整体仓位 81.53%，较上季度上升 3.29 个百分点。1.1 仓位整体有较大幅度上升仓位整体有较大幅度上升 2019 年四季度，随着贸易争端缓和，以及在央行降准的预期下，A 股市场表现出色。截至 2019 年 12 月 31 日，四季度上证综指上涨 4.99%，深证成指上涨 10.42%。风格上，成长表现优于价值，创业板指数上涨 10.48%。行业方面，29 个中信一级行业四季度收益仅有餐饮旅游和国防军工两个行业季度增长率为负，其余 27 个行业均为正收益，其中涨幅相对较大的行业为建材、家电、电子元器件、传媒和汽车，分别获得了21.58%、1
12、4.62%、14.61%、14.38%和 12.33%的收益。截至 2019 年 12 月 31 日，主动股票型（老）基金股票仓位约 89.66%，较上季度上升 1.87 个百分点，混合型（老）基金平均股票仓位 80.22%，较上季度上升 3.49 个百分点，整体较上一季度主动股混基金仓位有显著上升，其中混合型产品变化幅度相对较大。表表 1 股股混混基金仓基金仓位情况位情况（本季度（本季度 20191231，上季度上季度 20190930）类型类型 项目项目 净资产净资产(亿元亿元)股票股票(亿元亿元)占比占比(%)债券债券(亿元亿元)占比占比(%)存款存款(亿元亿元)占比占比(%)股票开放（
13、老）上季度 2351.75 2064.49 87.79 44.56 1.89 221.84 9.43 本季度 2559.56 2294.80 89.66 46.75 1.83 224.59 8.77 变动值 207.81 230.31 1.87 2.19-0.07 2.75-0.66 变动比例（%）8.84 11.16 2.13 4.92-3.60 1.24-6.98 股票开放（新）本季度 51.39 35.41 68.90 0.00 0.00 15.64 30.44 混合开放（老）上季度 14894.59 11428.46 76.73 1881.16 12.63 1418.93 9.53 本
14、季度 15861.17 12723.29 80.22 1843.22 11.62 1302.72 8.21 变动值 966.58 1294.83 3.49-37.95-1.01-116.21-1.31 变动比例（%）6.49 11.33 4.55-2.02-7.99-8.19-13.78 混合开放（新）本季度 497.87 375.90 75.50 16.64 3.34 95.10 19.10 资料来源：Wind，海通证券研究所 从混合型基金明细看，强股混合和偏股混合型基金仓位依然较高，分别为 89.33%和 84.54%，平衡混合型基金的仓位最低，约 62.78%。从权益仓位的变化情况来看，
15、灵活策略混合型、灵活混合型、偏股混合型和强股混合型基金本期仓位均有较大幅度上升，较上期分别上升 4.54%、3.75%、3.84%和 2.52%。混合基金整体的仓位本期上升幅度明显，一方面是权益市场上涨的影响，另外一方面，随着市场的回暖，部分基金主动提升了一定的权益仓位参与市场。我们查看了本期权益仓位增仓和减仓幅度最多的前二十只基金，大部分为权益仓位可调整范围在 0-95%的灵活策略混合型基金，这类型权益仓位的可调整范围较广，当市场发生较大幅度波动的时候，这类型基金的仓位也会发生较大的变化。基金研究基金季报6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表表 2 混合型基金（老混合型基金（老）仓位
16、明细）仓位明细（本本季季度度 20191231，上季度，上季度 20190930）基金类型基金类型 本本期期股股票占比票占比(%)上期股票占比（上期股票占比（%）变动值（变动值（%）灵活策略混合型 68.25%63.71%4.54%灵活混合型 77.77%74.02%3.75%偏股混合型 84.54%80.70%3.84%平衡混合型 62.78%65.39%-2.62%强股混合型 89.33%86.81%2.52%小计 80.22%76.73%3.49%资料来源：Wind，海通证券研究所 1.2 高仓位基金数量增加高仓位基金数量增加 2019 年四季度高仓位基金（仓位高于 90%），数量较上期有显著增加，增加 287 只。中高仓位基金（仓位介于 80%-90%）、中等仓位基金（仓位介于 70%-80%）和中低仓位基金（仓位介于 60%-70%）数量较上期减少，分别减少 75 只、71 只和 63 只；低仓位基金（仓位低于 60%）数量也较上季度减少，减少了 78 只。图图1 主动股混基金仓位分布图（主动股混基金仓位分布图（本本期期 20191231，上期上期 20190930，单位：只
