1、 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号 证监许可【2011】1289 号 研究院 黑色及建材组 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园 021-68755929 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武 从业资格号：F3054463 王海涛 从业资格号：F3057899 申永刚 从业资格号：F3063990 赵钰 0755-23616492 从业资格号：F3042576 王淼 021-60828507 从业资格号：F3063336 华泰期货|钢材月报 华泰期货|钢材月报 2020-01-20 房地产韧性仍在，成材库存大幅增加 房地
2、产韧性仍在，成材库存大幅增加 钢材：月报摘要 钢材：月报摘要 观点：观点：随着 2020 年庚子年春节的日益临近，国内钢材市场随之进入了停滞期，各地现货成交价格进入平稳期，成交快速下滑，截至最新一期全国建材日度成交数据为 1.42 万吨。上周成材大幅累库，产量明显下降，春节临近，商家陆续放假离市，市场进入快速累库期，直至年后需求启动时期期间现货价格将难有大幅波动，预计一直维持平稳，当前需求季节性回落，供给水平同比仍高，增库速度较快，预计年后库存的绝对值为近年来最高位水平。12 月份房地产数据公布，新开工面积同比有负转正，修正了市场部分的悲观预期。供给端，高炉和独立电弧炉开工率环比变化出现分化，
3、高炉开工小幅增加，电炉开工大幅下降，其中，上周 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 77.58%，较上周持平，同比增 1.74%；高炉炼铁产能利用率 78.88%，环比降 0.53%，同比增 2.43%；Mysteel 调研 163 家钢厂高炉开工率 66.71%,环比增 0.14%，产能利用率 77.03%，环比增 0.53%，剔除淘汰产能的利用率为 83.85%，较去年同期增 2.73%。独立电弧炉开工率下降明显，Mysteel 调研全国 53 家独立电弧炉钢厂，平均开工率 24.79%，较上周降 27.73；产能利用率 22.56%，较上周降 21.86%；Mysteel 调
4、研全国 102 家电弧炉钢厂，平均开工率39.21%，较上周降 20.57%；产能利用率 38.53%，较上周降 14.49%。产量方面，上周钢厂钢材供给量继续下滑，其中螺线产量降幅最为明显。具体来看，上周五大钢材品种产量合计 988.4 万吨，环比下降 7.8 万吨；其中螺纹钢产量 312.5 万吨，环比下降 23.4 万吨；线材产量 145.5 万吨，环比增加 1.1 万吨；热卷产量 336.5 万吨，环比增加 13.5 万吨，冷轧产量 79.4 万吨，环比下降 1.2 万吨，中板产量 114.6 万吨，环比增加 2.2 万吨。建材产量由于电炉年前的集中关停出现明显下降，热卷产量大幅增加。
5、需求方面，钢材消费呈现季节性走弱，其中螺纹钢消费回落最为明显。具体来看，上周五大钢材品种消费合计 849.2 万吨，环比回落 59.8 万吨，螺纹消费量 218.3 万吨，环比下滑 54.9 万吨；热轧卷板消费量 322.6 万吨，环比增加 7 万吨。随着春节临近，需求量仍将继续下滑，建材季节性变化更为明显。房地产方面：2019 年 1-12 月，全国房地产开发投资累计 132194 亿元，同比增长 9.9%；其中，12 月，投资 10929 亿元，同比增长 7.4%，增速较上月回落 1.0%。房屋新开工面积累计 227154 万平米，同比增长 8.5%；其中，12 月，新开工面积 21960
6、 万平米，同比增长 7.4%,增速较上月增长10.3%，新开工面积同比增速由上月的负增长转为正增长，所以，地产周期韧性延续，每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。华泰期货|钢材月报 华泰期货|钢材月报 2020-01-20 2/40 链条相关商品将受益。库存方面，由于市场冬储开始启动以及钢材消费季节性走弱，上周五大品种钢材库存大幅增加至 1507.1 万吨，环比增 139.2 万吨，增幅继续扩大，
7、主要是来自社会库存的增加。分品种看建材增幅最为明显，板材增库幅度较往年相当。上周钢材价格呈现平稳走势，由于市场进入冬储期，价格也基本停滞，市场成交日益下降，市场进入加速累库期，供应方面，由于长流程利润较好，会尽量保持相对高位的统计水平，但电炉企业生产利润微薄，甚至亏损，春节期间预计仍有减量。需求方面，随着春节临近，钢材需求呈现季节性下滑。目前市场进入加速累库阶段，价格波动缺乏弹性，最新一期房地产新开工数据表现尚可，对开春后需求起到一定的保障作用。考虑到当前钢价较为合理，市场冬储意愿支撑，钢价未来一段时间的涨跌幅度均较为有限。整体供需矛盾并不突出，钢价维持区间震荡走势。策略：策略：单边：中性，节
8、后库存压力较大，价格有回调风险，但回调深度有限 跨期：关注 05-10 合约的低位做扩机会，理想价位 100 附近 跨品种：无 期现：关注期现基差变化，春节前后，若进一步缩小可择机参与期现正套做扩基差 期权：无 关注及风险点：关注及风险点：冬储价格变化，京津冀地区秋冬季限产政策变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工预超期；需求逆季节性大幅走弱；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动；中国进口钢材等大幅增加。华泰期货|钢材月报 华泰期货|钢材月报 2020-01-20 3/40 月报目录月报目录 1 现货价格平稳，需求季节性走弱.4 2 品种结构间调整，社库增加明显.9 3 消费季节性走弱
9、，钢材逐步增库.16 3.1 宏观多空交织，周期经济韧性延续.21 3.2 地产赶工趋缓，钢材需求偏弱.27 3.3 受信贷环境影响，基建投资四季度放缓.28 3.4 汽车行业依旧处于低迷筑底期.29 3.5 家电行业销量开始转好.31 3.6 造船行业前景堪忧，当期完工较好.31 3.7 钢材整体消费韧性仍强.32 4 钢材库存与后期推演.34 5 后市展望、策略及风险点.38 华泰期货|钢材月报 华泰期货|钢材月报 2020-01-20 4/40 1 现货价格平稳，需求季节性走弱现货价格平稳，需求季节性走弱 上周，成材现货市场价格表现平稳。根据 mysteel 数据，上周五广州螺纹 416
10、0 元/吨，持平，上海 3750 元/吨，持平，北京 3610 元/吨，较周一上涨 20 元/吨。上周五天津热卷 3750 元/吨持平，上海 3880 元/吨，较周一下跌 20 元/吨，广州 3840 元/吨，持平。从成交来看，市场成交较上周清淡，交投氛围明显趋缓，预计短期国内钢材价格以稳为主。图 1：上海螺纹与热卷现货价格走势与卷螺价差变化（元/吨）数据来源：Wind，钢联数据，华泰期货研究院 注：卷螺价差计算时，已将螺纹折算为过磅价格。2019 年，上海地区的卷螺差一度达到-600，螺纹相对热卷价格超预期，下半年以来，上海卷螺差一直在修复，目前卷螺差 40 左右，在合理区间。图 2：上海冷
11、轧与热卷现货价格走势与价差变化（元/吨）数据来源：Wind，钢联数据，华泰期货研究院-1,000-800-600-400-20002004003,5003,7003,9004,1004,3004,5004,7004,9002018-01-022018-06-022018-11-022019-04-022019-09-02上海:20mm螺纹上海:热卷现货:卷螺价差(右轴)2003004005006007008003,2003,5003,8004,1004,4004,7005,0002018-01-022018-06-022018-11-022019-04-022019-09-02上海:冷轧上海:
12、热卷冷热价差(右轴)华泰期货|钢材月报 华泰期货|钢材月报 2020-01-20 5/40 2019 年以来，上海地区的冷热价差一直在走扩，一度达到 750 左右，处于近两年的高位，目前560 左右，正在逐步缩小。图 3：上海螺纹现货价格季节性走势（周均，元/吨）数据来源：Wind，钢联数据，华泰期货研究院 2019 年以来，上海螺纹钢现货价格基本处于 3600 到 4200 区间窄幅震荡，走势相对平稳。图 4：螺纹 2005 合约价格走势（元/吨）数据来源：Wind，华泰期货研究院 上周螺纹主力收至 3595 元/吨，环比上涨 24 元/吨。1,800 2,400 3,000 3,600 4
13、,200 4,8001 3 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 华泰期货|钢材月报 华泰期货|钢材月报 2020-01-20 6/40 图 5：热卷 2005 合约价格走势（元/吨）数据来源：Wind，华泰期货研究院 上周热卷主力合约收至 3635 元/吨，环比上涨 35 元/吨。表现强于螺纹。图 6：螺纹 05 月合约与上海螺纹钢基差走势（元/吨）数据来源：Wind，钢联数据，华泰期货研究院 螺纹库存大幅增加，基差走弱。上周五收盘，螺纹 05 合约基差 271，较上上周 295 的基差，
14、缩小了 24。-400-2000200400600800100012001400181522293643505764717885929910611312012713414114815516216917618319019720421121822523223924620162017201820192020 华泰期货|钢材月报 华泰期货|钢材月报 2020-01-20 7/40 图 7：热卷 05 月合约与上海热卷基差走势（元/吨）数据来源：Wind，钢联数据，华泰期货研究院 虽然热卷累库没有螺纹明显，但基差也出现了明显走弱，上周五收盘基差 245，较上上周五基差走弱了 55。图 8：螺纹期货相邻活
15、跃合约价差走势（元/吨，横坐标为合约交易日倒序）数据来源：Wind，华泰期货研究院 自 2007 年以来螺纹长期维持高生产，同时叠加对中国整体经济的担忧，螺纹合约呈现出规律的连续正套走势，当前 5 月合约 10 月合约价差较去年同期处于偏低的位置，此前受合约减仓以及移仓的影响，价差有所缩减，但是在低库存高基差的背景下预期仍将维持正套扩大走势。-200-100010020030040050060070080018152229364350576471788592991061131201271341411481551621691761831901972042112182252322392462016
16、2017201820192020-50050100150200250300350400450500183 173 163 153 143 133 123 113 103938373635343332313RB1901-RB1905RB1905-RB1910RB1910-RB2001RB2001-RB2005RB2005-RB2010RB2010-RB2101RB1801-RB1805RB1805-RB1810RB1810-RB1901 华泰期货|钢材月报 华泰期货|钢材月报 2020-01-20 8/40 图 9：热卷期货相邻活跃合约价差走势（元/吨，横坐标为合约交易日倒序）数据来源：Wind，华泰期货研究院 其中热卷的月间差走势，基本同步于螺纹合约。050100150200250300350183 173 163 153 143 133 123 113 103938373635343332313HC1901-HC1905HC1905-HC1910HC1910-HC2001HC2001-HC2005HC2005-HC2010HC2010-HC2101HC1801-HC1805HC180
