1、1 1 策略研究 策略研究 证券研究报告 专题报告 2020 年 02 月 11 日 疫情对湖北信用债偿付冲击压力较小，关注防疫相关金融支持 产业债行业比较体系专题之十四 相关研究 本次疫情影响下地产债分化加剧，危中有机产业债行业比较体系专题之十三2020/2/7 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 研究支持 文晨昕 A0230118060001 联系人 文晨昕(8621)23297299 本期投资提示：疫情对湖北信用债偿付冲击压力较小，关注防疫相关金融支持 近期针对新型冠状病毒感染肺炎疫情的金融支持政策主要支持湖北、疫情防控等相关领域。对防疫提供药物、物资、援建、配送等支持的主
2、体发行疫情防控主题债，证金发行 215 亿元债券用于疫情防控，武汉四水发行项目收益债用于经开区建设。非金融主体方面，珠海华发发行 10 亿元、四川科伦药业发行 8 亿元、中国南山开发发行了 3 亿元、九州通医药集团发行 5 亿元超短期融资券用于疫情防控、援建等。湖北存续债以中高等级城投为主，20 年到期量小。湖北存续信用债 70%以上是城投债，且中高等级占比超过 50%。城投主要以高等级、省及省会级别为主，按照行政级别来看，城投中省及省会(单列市)的债券余额为 2596 亿、地级市、县及县级市的分别为 1897 及729 亿元，分等级来看，AAA、AA+、AA、AA-及以下城投余额分别为 21
3、34、789、1890及 410 亿元。20 年到期压力来看，城投到期需偿还金额合计 430 亿元，80%是省及省会级别的，湖北偿债压力较小，城投关注后续政策支持。产业债以中高等级国企债为主，建筑装饰占比 35%。产业债分企业属性来看，央企、国企、民企、其他属性企业债券余额分别为 723、524、223 及 83 亿元。行业建筑装饰 536 亿，以央企(401 亿)、国企（107 亿）为主。民企债余额较多的行业集中在医药生物 158 亿，此外建筑装饰（28 亿）、食品饮料（16 亿），地产集体企业有 33 亿存续债。20 年到期357 亿元，中高等级占比 70%以上。湖北房企大多布局在湖北、武
4、汉，疫情将影响销售、租金收入等。当地房企福星股份预计受影响较大，公司主要从事城中村为主的地产开发项目，土储按照计容建面，武汉占比53.36%，湖北占比 85%。清能地产湖北省国资委下属最大的地产开发企业，18 年末土储武汉、宜昌分别占比 65%、13%。南国置业是电建地产的商业地产开发平台，公司商业物业主要集中在武汉。武汉光谷联合集团以产业地产开发运营为主，主要销售区域为武汉、青岛、合肥及温州。建筑、商贸、交运等经营会受影响，但支持防疫的主体及医药相关主体或受益于金融、财政等政策支持。医药方面，九州通提供大量药物物资支持，武汉当代集团及子公司人福医药捐款捐物 4000 多万元。建筑相关援建主体
5、有中交二航局、中建三局、武汉市政建设集团。交运方面，武汉商贸、楚天高速、武港集团都提供了支持。商贸方面，湖北供销社、武商集团积极保供。但以汽车经销为主的武汉正通、恒信德龙预计受疫情影响较大。休旅方面宜昌交旅的公交线路全部停运，主要做好消毒、应急工作。湖北存续资产支持证券以国企发行高等级为主，基础资产大多受疫情影响较小，20 年到期量少。本次新型冠状病毒感染肺炎疫情短期内社服休旅、商贸、交运等影响较大，结合 ABS基础资产来考虑，若相关基础资产与受当地疫情影响较大的高速公路、航空票款、景区、酒店、商业园区物业费、房企、线下消费等有关，预计现金流受影响较大。按照万得 ABS基础资产分类来看，湖北存
6、续 ABS 基础资产以汽车贷款、应收账款、企业债权、个人住房抵押贷款等为主。短期内会受到影响的可能有鄂黄长江公路大桥车辆通行费。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。2 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1.金融政策支持湖北、防疫相关.4 2.湖北存续债以中高等级城投为主，到期量小.7
7、 3.产业债以国企为主，20 年到期量较小.9 3.1 产业债以国企债占比超 80%.9 3.2 湖北房企将受到一定影响.11 3.3 医药板块将受益.12 3.4 建筑、商贸、交运经营受影响，关注支持防疫相关主体.13 4.湖北 ABS 基础资产类别受疫情影响较小.15 目录 3 3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：湖北存续债以城投为主.8 图 2：存续城投债以省、市级为主.8 图 3：20 年城投债到期 430 亿元.8 图 4：20 年到期省及省会城投 344 亿元.8 图 5：湖北整体债务率较低.9
8、图 6：湖北城投短期负债率较低.9 图 7：存续产业债以国企为主.10 图 8：存续债建筑、综合、医药、公用行业较多.10 图 9：20 年产业债到期 357 亿元.10 图 10：上半年到期量 218 亿元.10 图 11：ABS 债券评级以 AAA 为主.15 图 12：ABS 发行人以国企为主.15 表 1：近期针对新型冠状病毒感染肺炎疫情的金融、财政支持政策.4 表 2：近期发行疫情相关债券一览.6 表 3：湖北房企财务及土储一览.11 表 4：20 年湖北房企债到期一览.12 表 5：湖北药企基本面一览.13 表 6：部分建筑、建材企业提供援建、物资支持.13 表 7：湖北交运、商贸
9、、休旅等行业主体情况一览.14 表 8：2020 年内到期湖北 ABS 一览.16 4 4 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1.金融政策支持湖北、防疫相关 近期针对新型冠状病毒感染肺炎疫情的金融支持政策主要支持湖北、疫情防控等相关领域，债券融资支持主要强调优化线上支持，债券再融资仍需“企业经营正常”。2 月 1 日人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局等发布关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知，指出对募集资金主要用于疫情防控以及疫情较重地区金融机构和企业发行的金融债券、资产支持证券、公司信用类债券建立注
10、册发行“绿色通道”，央行副行长潘功胜指出 2 月 3 日金融市场开市后，央行将提供充足的流动性；在疫情防控期间，央行将提供总计 3000 亿元低成本专项再贷款资金，要求获得再贷款资金的银行向应对疫情的重要医用、生活物资生产企业提供优惠利率的信贷支持，并对重点企业采取名单制管理。“对受疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业，以及有发展前景但受疫情影响暂遇困难的企业，特别是小微企业，各金融机构不得盲目抽贷、断贷、压贷。”此外，交易商协会、证监会、上交所、票交所等也对注册地在湖北省等疫情严重地区的企业、债券募集资金用于疫情防控相关领域的提供支持。2 月 7 日，财政部联合发展改革
11、委、工业和信息化部、人民银行、审计署印发强化疫情防控重点保障企业资金支持的紧急通知，强化疫情防控重点保障企业资金支持，强调规范疫情防控重点保障企业名单管理，资金支持应用于生产应对疫情使用的相关药品等重要医用物资企业，生产上述物资所需的重要原辅材料生产企业、重要设备制造企业和相关配套企业；生产重要生活必需品的骨干企业；重要医用物资收储企业；为应对疫情提供相关信息通信设备和服务系统的企业以及承担上述物资运输、销售任务的企业。每月专项再贷款发放利率为上月一年期 LPR 减 250 基点；金融机构对企业贷款利率上限为最近一次一年期 LPR 减 100 基点，中央财政按企业实际贷款利率 50%贴息，企业
12、实际融资成本降至 1.6%以下。表 1：近期针对新型冠状病毒感染肺炎疫情的金融、财政支持政策 日期 文件 机构 内容 2020/1/28 关于加强银行间市场自律服务，做好疫情防控工作的通知 交易商协会 对注册地在湖北省等疫情严重地区的企业，以及债务融资工具资金用于疫情防控相关领域的，交易商协会将建立注册发行服务绿色通道，切实做好疫情防控直接债务融资服务工作。2020/2/1 关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知 人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局 对募集资金主要用于疫情防控以及疫情较重地区金融机构和企业发行的金融债券、资产支持证券、公司信用类债券建立注册发行“绿色通
13、道”2020/2/1 记者会 人民银行 央行将提供总计 3000 亿元低成本专项再贷款资金，要求获得再贷款资金的银行向应对疫情的重要医用、生活物资生产企业提供优惠利率的信贷支持，并对重点企业采取名单制管理。2020/2/2 证监会有关部门负责人答记者问 证监会 股票质押协议在疫情防控期间到期，客户由于还款困难申请展期的，如是湖北地区客户，可申请展期 6 个月，由证券公司协助办理展期事宜；如是其他地区客户，可与证券公司协商展期 3 至 6 个月 2020/2/2 证监会有关部门负责人答记者证监会 对疫情防控期间到期的公司债券，发行人生产经营正常的，我会通过 5 5 策略研究 请务必仔细阅读正文之
14、后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 问 设立绿色通道等措施，支持发新还旧 2020/2/2 关于全力支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情相关监管业务安排的通知 上交所 对注册地在湖北等疫情严重省（区、市）的企业及债券募集资金用于疫情防控相关领域的，建立发行服务绿色通道。2020/2/2 上海票据交易所关于进一步加强票据业务对新冠肺炎疫情防控工作支持服务的通知 票交所 针对受疫情影响延迟复工的地区，对因承兑人延迟复工未获付款的已到期票据，建议持票企业或金融机构暂缓发起对前手的追索。对湖北省内法人机构会员单位 2020 年 2 月至 3 月产生的各项票据有偿服务费用减
15、半。2020/2/2 关于支持金融强化服务做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控工作的通知 财政部 对疫情防控重点保障企业贷款给予财政贴息支持。贴息期限不超过 1年，贴息资金从普惠金融发展专项资金中安排，优化对受疫情影响企业的融资担保服务。加大对受疫情影响个人和企业的创业担保贷款贴息支持力度。2020/2/4 发改委 已取得外债备案登记证明企业，如确因疫情影响未能在有效期内完成外债发行的，可在有效期届满的 20 个工作日前提出关于延长有效期的书面申请；符合条件企业有效期可延长 6 个月。2020/2/5 国务院常务会议 支持银行向重点医疗防控物资和生活必需品重点企业包括小微企业，提供优惠利率贷款，由
16、财政再给予一半的贴息，确保企业贷款利率低于 1.6%2020/2/6 关于减免重点疫区机构相关费用的通知、关于减免民营企业相关费用的通知 上清所 对符合国家政策的民营企业发行债券的发行登记费、付息兑付服务费，100%全额减免；对募集资金专项用于抗击疫情的债券的发行登记费和付息兑付服务费，100%全额减免。2020/2/6 中证报 接近监管人士称，资管新规过渡期预计将延期一年，对于特殊情况将特殊处理。2020/2/6 人民银行营业管理部 央行营管部将确保一季度再贴现累计不低于 100 亿元，全年累计不低于 300 亿元，其中 80%以上用于支持中小微企业。北京地方重点企业名单已初步拟定，银行放贷利率不得超过最近一次一年期 LPR 减 100基点。2020/2/6 关于支持新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控有关税收政策的公告 财政部、税务总局 受疫情影响较大的困难行业（交通运输、餐饮、住宿、旅游）企业 2020年度发生的亏损，最长结转年限由 5 年延长至 8 年。对疫情防控重点保障物资生产企业为扩大产能新购置的相关设备，允许一次性计入当期成本费用在企业所得税税前扣除。2020/2/7 强化疫情
