1、 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 政策刺激消费，关注受益板政策刺激消费，关注受益板块报复性反弹机会块报复性反弹机会 本周要点：本周要点：本周 A 股表现回暖。上证指数收于 2772.20 点，周变动+0.97%，食品饮料板块周变动+5.34%，涨幅领先上证指数 4.38 个百分点。3 月 27 日，中共中央政治局会议，特别强调要“有效扩大内需”、“加快释放国内市场需求”，扩大内需中，特别提出“扩大居民消费，合理增加公共消费”。我们认为，与食品饮料相关的措施主要有：1、增加消费补贴项目增加消费补贴项目，可通过发放消费券的形式鼓励居民消费，刺激较为直接，但要关注
2、具体受补贴板块；2、继续、继续发展线上新型消费发展线上新型消费，我们认为可以重点关注线上渠道为主的板块表现，例如休闲食品；3、稳步推动生活服务消费恢复正常，、稳步推动生活服务消费恢复正常，我们认为该政策预计主要推动餐饮、物流、服务等行业恢复，间接推动白酒、调味品等板块表现。整体看，随着整体看，随着 3 月中旬开始国内月中旬开始国内复工陆续加快，预计前期受疫情影响复工陆续加快，预计前期受疫情影响，消费抑制明显的板块会出消费抑制明显的板块会出现一定程度报复性反弹，可重点关注现一定程度报复性反弹，可重点关注我们多次强调的调味品（本我们多次强调的调味品（本周周+11.44%）、）、啤酒啤酒（+8.68
3、%）、白酒（）、白酒（+5.23%）板块）板块表现表现机会机会。白酒板块白酒板块：近期剑南春和汾酒率先做出今年提价动作。4 月 1 日起水晶剑和珍藏剑建议零售价将调整为 489 元/瓶和 788 元/瓶，此前 3 月 1 日出厂价已经分别上调 25 元/瓶和 30 元/瓶。3 月 27日汾酒品系中大单品玻汾也开始上调开票价与终端价格，开票价平均上调 15 元/件，53 度终端供货价格由原来 480 元/件调至 504 元/件，+5%；42 度终端价格由原来 420 元/件调至 432 元/件，+2.86%，新价格从 4 月 1 日起执行。玻汾这几年作为公司省外“开疆拓土”的重要功臣，当前在公司
4、占比达到 35%左右，本次提价将直接带动公司该板块业务对利润贡献的提升。本月次高端与低端龙头代表产品先后公布提价信息，一定程度上，对疫情影响下的白酒行业带来希望。着眼于中长期，我们认为龙头的核着眼于中长期，我们认为龙头的核心价值不会因为短期外资的买卖，批价的涨跌所影响，心价值不会因为短期外资的买卖，批价的涨跌所影响，需求出现需求出现拐点，未拐点，未来逐渐向好来逐渐向好。白酒龙头长期投资逻辑清晰、不因短期扰动改变，短期的调整是最好的长期布局时点。继续重点看好：茅茅台，五粮液，泸州老窖，今世缘，汾酒，顺鑫农业。台，五粮液，泸州老窖，今世缘，汾酒，顺鑫农业。大众消费品：大众消费品：调味品板块调味品板
5、块本周海天味业披露海天味业披露 2020 年目标，收入端年目标，收入端+15%，利润，利润端端+18%，表现出龙头较强的抗风险能力。预计在疫情后，调味品行业的市场份额将进一步向头部企业集中，尤其利好龙头企业。啤酒板块啤酒板块本周青岛啤酒披露 2019 年报，结构稳健提升略有加速；费用投放不断优化；多地同时减亏。未来行业&公司改善确定，股权激励增强保障。啤酒行业基本面向上愈加确定，从战略方向、维持维持 买入买入 安雅泽安雅泽 执业证书编号：S1440518060003 吕睿竞吕睿竞 执业证书编号：S1440519020001 纪宗亚纪宗亚 执业证书编号：S1440518100002 陈语匆陈语匆
6、 执业证书编号 S1440518100010 发布日期：2020 年 03 月 30 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -16%-6%4%14%24%2019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/12020/1/12020/2/12020/3/1食品饮料上证指数食品饮料食品饮料 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复
7、：研究报告加入“起点财经”微信群。1 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 青岛啤酒青岛啤酒：限制型股票激励计划草案考核目标以净利润增长为核心，要求三个解禁期净利润相对于：限制型股票激励计划草案考核目标以净利润增长为核心，要求三个解禁期净利润相对于2016-2018 平均数分别增长 50%、70%、90%以上，我们认为实现概率大。疫情是一次性影响，2020 年预计业绩逐季向好，还原后净利润全年仍将实现 10%左右增长。随着 20 年基数调低，21 年将迎来高增速，预计3-5年净利润CAGR达到15-20%。公司目前估值处于底部，20年和21年还原后EV/EBITDA分别
8、为10.7x、9x，我们预计 EV/EBITDA 合理区间在 16-18x，上升空间显著。颐海国际颐海国际：产品方面 2019 年火锅调味料（占比 65.7%）营收 28.1 亿元，增长 44%，方便速食（占比 23.3%）同比增长 122%实现 10 亿营收，复合调味料增长 55%实现营收 3.9 亿元。公司研发加大投入，2019 年推出42 款新品。渠道方面经销渠道增长 82.4%，推动公司业绩增长。渠道政策变化明显，2019 年 H1 引入“师徒制”，H2 加入“PK”制。19 年方便速食增速高，拉低公司毛利率 0.4pct 达 38.3%。未来新工厂落地有望缓解产能压力，提升盈利能力，
9、中长期有望持续受益于新品研发及渠道下沉。双汇发展双汇发展：2019 年，国内生猪价格持续走高，12 月生猪均价达 34.01 元/kg 较年初 12.28 元/kg 上涨 176%。在高猪价压力下，公司屠宰量下滑 54.9%至 193 万头，同时进口肉增长 43.2%至 58.6 亿元，以确保生鲜肉销售。肉制品六次提价，吨价累计涨幅近 20%。公司全年肉制品业务实现收入 251.6 亿元，同比增长 8.4%，其中主要由均价提升贡献。预计 2020 年生猪价持续维持高位运行，公司屠宰规模和屠宰利润率可能小幅下行，但肉制品业务受益于提价和结构高端化调整，有望贡献显著利润增量。海天味业：海天味业：公
10、司 2019 年三大产品表现稳健，酱油营收增长 13.60%，高出行业增速；蚝油增长 22.21%到 34.90亿元，酱类增长 9.52%到 22.91 亿元。分渠道看，公司线下渠道稳健，同比增长 14.55%。经销商数量达到5806 家，净增加 999 家，公司也通过品牌影响力发展线上业务，线上业务增速达 42.51%。在渠道、品牌、产品等多因素共振下，公司整体抗风险能力强，预计疫情影响有限。2020 销售费用规划增长 5%，全年目标与 2019 年基本一致，营收、净利润目标增速分别达 15.0%、18.0%。核心推荐：核心推荐：白酒方面，龙头核心竞争力不变，建议战略布局，重点推荐标的，茅台
11、，五粮液，泸州老窖，茅台，五粮液，泸州老窖，山西汾酒，顺鑫农业，今世缘山西汾酒，顺鑫农业，今世缘。建议重点关注洋河股份建议重点关注洋河股份。食品方面，继续重点看好伊利伊利长期价值释放，调味品：涪陵榨菜，中炬高新，恒顺醋业涪陵榨菜，中炬高新，恒顺醋业。休闲食品：洽洽食品，三只松鼠，盐津铺子洽洽食品，三只松鼠，盐津铺子，餐饮产业链：颐海颐海国际，天味食品，安井食品，三全食品国际，天味食品，安井食品，三全食品。风险提示：疫情好转时期低于预期；复工、物流、原料供应不确定对生产负面影响。过去 2 年业绩等多重方面看，多家龙头公司改善确定性强。估值角度看处于 3 年来低位，看好估值向中枢恢复且中枢可能随市
12、场认可度提升而上移。乳品板块乳品板块 2 月末到 3 月，乳品公司均加大促销力度，逐步消化春节期间及节前库存，一季度 2、3 月销售影响较大，费用投入大概率超预期，两大乳企更是出现了历史低价。二季度开始，企业需要回补 Q1 销售任务，预计全年费用把控难度加大，进而影响全年利润表现。重点关注伊利股份中长期逻辑：一看行业稳健增长，二看产品结构持续升级，丰富品类打造食品综合公司；三看深度分销模式在渠道深耕方面优势，更为扎实稳健。本周我们跟踪大众消费品板块并更新观点如下：本周我们跟踪大众消费品板块并更新观点如下：pOpMpRzQrQoOpQnOoRmQoP9PbPbRmOmMsQoOkPpPtQkPm
13、PrR6MsQmOMYpOrMMYrRmM 2 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、近期跟踪（详见报告原文）.4 1.1 青岛啤酒股权激励方案落地，以净利增长为核心.4 1.2 双汇发展全年稳健增长，提价推高估值中枢.4 1.3 颐海国际产品及渠道共振，机制优化助力公司高速增长.5 1.4 海天味业全年目标如期达成，2020 年迎难而上.6 二、行业策略.6 2.1 白酒：影响短暂，中长期逻辑保持不变，继续坚定看好高端白酒.6 白酒核心观点.6 白酒涨价信息跟踪.8 2.2 啤酒：结构提升驱动行业增长，疫情冲击下利润率仍持续提升.12 2.3 乳制品：疫
14、情费用支出预计加大，加大利润压力.12 常规跟踪：北京乳品市场.13 2.4 调味品：刚需消费稳定，餐饮端受影响有限.14 2.5 速冻食品：宅家囤货需求提升，商超渠道受益.14 2.6 其他小食品：疫情短期影响有限，供应链能力成为看点.14 三、上周市场回顾.15 3.1 板块整体表现：大盘小幅回暖，食品饮料板块走强.15 3.2 按子行业划分：各子板块全线上涨，调味发酵品和其他酒类涨幅居前.16 3.3 按市值划分：中大市值组上涨最多.16 3.4 沪股通、深股通标的持股变化.17 四、近期报告汇总.19 五、本周行业要闻和重要公司公告.20 5.1 行业要闻.20 5.2 重要公司公告.
15、21 六、下周安排及行业动态.23 图表目录图表目录 图表 1：近期茅台直销相关新闻.8 图表 2：近期白酒涨价信息汇总.8 图表 3：物美多点线上价格.13 图表 4：以 2013 年 1 月 1 日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化).15 图表 5：申万各子行业一周涨跌幅排名.15 图表 6：一周各子板块涨跌幅排名（%）.16 图表 7：一周各子板块市场表现.16 图表 8：按市值划分板块一周涨跌幅.17 图表 9：按市值划分板块年初以来涨跌幅.17 3 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 10：本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况.17
16、 图表 11：食品饮料行业沪深股通持股比例（截至 3 月 27 日）.18 图表 12：下周安排.23 4 食品饮料食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、一、近期跟踪近期跟踪（详见报告原文）（详见报告原文）1.1 青岛啤酒青岛啤酒股权激励方案落地，以净利增长为核心股权激励方案落地，以净利增长为核心 公司发布公司发布 A 股限制性股票激励计划草案。拟向董监高、核心骨干等股限制性股票激励计划草案。拟向董监高、核心骨干等 660 名员工授予名员工授予 1350 万股限制性股票，万股限制性股票，约占公司总股本约占公司总股本 0.9993%，其中首次授予，其中首次授予 1320 万股、预留万股、预留 30 万股，授予价格万股，授予价格 21.73 元，限售期分别为自相应元，限售期分别为自相应授予部分股权登记完成之日起授予部分股权登记完成之日起 24 个月、个月、36 个月、个月、48 个月，并设置各解除限售期的业绩考核目标。个月，并设置各解除限售期的业绩考核目标。激励方案以净利润增长为核心，反映高端化的中长期战略方向。业绩目标增速合理，管理层与公司利益一激励方案以净利润增长为
