1、 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 1 页/共 24 页 传媒传媒 分析师分析师:刘冉刘冉 执业证书编号：S0730516010001 021-50586281 研究助理研究助理:乔琪乔琪 021-50586985 2019 年年电影市场电影市场回顾回顾：喜忧参半喜忧参半，静候，静候转机转机 传媒传媒行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告-行业专题研究行业专题研究 同步大市同步大市（维持维持）公 司简称 18EPS 19EPS 19PE 评级 光 线传媒 0.47 0.41 29.90 增持 万 达电影 0.62 0.56 38.29 增持 中 国电影
2、 0.80 0.66 25.29 增持 传媒传媒相对沪深相对沪深 300300 指数表现指数表现 相关报告相关报告 1 文化传媒行业月报:MCN 概念带动营销板块活跃，关注 1 月春节档行情 2020-01-03 2 传媒行业专题研究:春节档前瞻：影片题材类型丰富，影视院线板块有望受益 2019-12-27 3 传媒行业点评报告:游戏市场增速小幅回升，云游戏概念引人关注 2019-12-19 联系人：联系人：李琳琳李琳琳 电话：电话：021-50586983 传真：传真：021-50587779 地址：地址：上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编：邮编：200122 发布日期：20
3、20 年 01 月 10 日 投资要点投资要点:2019 年国内电影市场票房 641.43 亿元，同比增加 5.69%；票房的增长速度相比 2018 年再次下滑了 3 个百分点，为最近几年的次低点，仅略好于 2016 年 3%的增幅，2019 年全年观影人次 17.28 亿元，相比 2018 年增加了约一千万，同比增幅仅为 0.58%，远低于2019 年票房的增长幅度，显示出 2019 年票房的增长主要靠电影票价的提升来拉动，并非靠观影人次的增长。总体而言，2019 年国内电影市场总体表现有喜有忧；喜在 哪吒、流浪地球等优秀影片的推动下，原本 36 亿元单片票房天花板被数次打开，尤其是哪吒作为
4、动画电影、流浪地球作为科幻电影，在国内电影题材中本属于比较小众的类型，但却依然依靠优异的影片质量一举突破，分别成为了年度的票房冠军与亚军，说明目前国内观众对于影片的选择上关注影片质量多于关注影片题材类型，只要影片质量上乘，即使是原本被市场看作冷门的影片也能够获得超高的票房；而忧则在于目前银幕和影院数量始终以高于票房增幅的速度不断增长，作为放映渠道的下游影院面临着巨大的竞争压力，盈利能力始终承压，过度的涨价又会伤害观众的观影欲望，不仅对影院放映业务造成冲击，也影响了映前广告、卖品销售等毛利率比较高的非票业务，因此如何在 2020年找到票价和观影人次的平衡点成为了渠道端的重点方向之一。对于 202
5、0 年我们认为：（1）票房的增长速度需要取决于影片的供给情况，爆款影片的出现与否会对票房产生比较显著的影响。如果从渠道端来观察，在高票价的影响下，此前作为增量市场的三四线城市驱动力开始慢慢减弱，而一二线城市的增长又相对稳定，因此如果三四线城市在未来无法再次实现高增长，那么票房增速的放缓或将难以避免。（2）在经历了 2019 年春节档票价上涨带来的观众流失之后我们认为影院将会更加谨慎克制地制定票价策略，在票价和观影人次上寻找能够实现利益最大化的平衡点，观众的回流不仅会提振影院的放映业务，对于毛利率比较高的卖品业务和映前广告业务也会产生积极的影响。（3）在渠道上，银幕和影院的增长速度继续高于票房增
6、长速度成为大概率事件，影院的经营压力暂时难以得到明显改善，短期的供需不匹配情况预计将会持续，单银幕产出还会继续下滑，未来-7%-1%5%11%17%23%29%35%2019-012019-052019-09传媒 沪深300 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 2 页/共 24 页 会有更多经营不善的影院关停或被并购，因此下游渠道的
7、整合洗牌会越来越明显。在投资的标的上建议关注三家公司：光线传媒、万达电影、中国光线传媒、万达电影、中国电影。电影。光线传媒光线传媒 哪吒之魔童降世的主要出品方，目前通过旗下厂牌彩条屋影视参股投资了 20 余家动漫产业链上下游公司，近期春节档也将会有动画电影姜子牙上映，未来还会陆续推出妙先生、凤凰、深海、大鱼海棠 2等动画电影。万达电影万达电影 国内影视行业龙头公司，在院线和影投行业市占率长期稳居第一，优势十分明显，旗下影院在银幕产出、平均票价、单座收益、IMAX影厅、4D 影厅数量、非票业务收入占比等经营数据上均处于行业领先地位。旗下高端影城北京寰映影城合生汇店是 2019 年全国票房前十影院
8、中唯一一家票房和人次都没有下滑的影院。同时公司还是春节档电影唐人街探案 3的主要出品方，目前唐人街探案 3是春节档市场期待值最高的影片。中国电影中国电影 同样是国内影视行业龙头，旗下控股的三家院线合计市占率在18.7%左右，是院线行业的龙头之一，旗下控股影院的单银幕票房产出高于全国平均水平 60%左右。发行业务是公司的收入与利润的核心，公司在电影发行领域拥有比较强的实力和话语权，尤其是在进口影片的发行上更是具备极强的政策壁垒。公司也是春节档电影唐人街探案 3和急先锋的主要出品方之一。风险提示：风险提示：政策监管风险；全年影片票房表现不及预期；盗版资源造成版权损失；票价继续大幅上涨影响观影人次；
9、单银幕产出继续下滑。传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 3 页/共 24 页 内容目录内容目录 1.20192019 年回顾：票房增长年回顾：票房增长 5.7%5.7%，下半年表现优于上半年，下半年表现优于上半年.5 1.1.票房稳步增长，观影人次持平.5 1.2.国庆档高增，下半年总体表现好于上半年.6 1.3.春节、国庆以及暑期档的重要性凸显.8 2.动画电影实现突破，头部影片集中度再次上升动画电影实现突破，头部影片集中度再次上升.9 2.1.哪吒成年内最大惊喜，成人向和全年龄动画电影大有可为.9 2.2.国产影片推动头部单片天花板，但腰部进口影片表现好于
10、国产影片.12 2.3.票房结构有待优化，头部影片集中度上升.14 3.渠道：银幕增速仍高于票房增速，短期难言拐点出现渠道：银幕增速仍高于票房增速，短期难言拐点出现.15 3.1.院线：竞争格局稳定，头部公司市占率下降.15 3.2.影投公司：头部影头公司市占率再次下降，.16 3.3.银幕数：增速放缓，静待行业拐点.16 3.4.高票价下渠道下沉趋势减缓.18 4.春节档前瞻：多影片共同发力春节档前瞻：多影片共同发力，冲击，冲击 6060-7070 亿元亿元.19 4.1.多影片定档春节假期，唐探 3期待值最高.19 4.2.春节档票房预测：同比增长 8.62-22.35%.21 5.投投资
11、建议资建议.22 6.风险提示风险提示.23 图表目录图表目录 图 1：2011-2019 年全国票房与同比增幅.5 图 2：2011-2019 年观影人次与同比增幅.6 图 3：2014-2019 平均票价变化（元）.6 图 4：2018-2019 月度票房（亿元）.7 图 5：2018-2019 月度观影人次（万）.8 图 6：2019 年十大档期票房及变动.9 图 7：动画电影票房增幅（亿元）.10 图 8：动画电影票房占年度总票房比例.10 图 9：国产动画电影观众年龄画像.11 图 10：进口动画电影观众年龄画像.12 图 11：15-19 年影片数量占比.13 图 12：15-19
12、 年票房占比.13 图 13：2017-2019 年 TOP5、TOP10、TOP20 影片票房占比.14 图 14：2017-2019 年中国电影票房量级分布（部）.15 图 15：2014-2019 年国内银幕数量及增幅.17 图 16：2014-2019 年国内单银幕数票房产出及增幅（不含服务费）.17 图 17：2017-2019 年地域票房收入增长情况.18 图 18：2016-2019 年中国电影票房分级城市占比.19 表 1：国产动画与进口动画 TOP15.10 表 2：2018-2019 年国内票房 TOP15.12 表 3：2016-2019 年国内院线市占率 TOP10（不
13、含服务费）.15 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 4 页/共 24 页 表 4：2016-2019 年国内影投公司市占率 TOP10（不含服务费）.16 表 5：春节档上映影片.19 表 6：2018 与 2019 年春节档 TOP5 票房占比.20 表 7：2020 年春节档热门影片.21 表 8：历年春节档数据.21 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 5 页/共 24 页 1.20192019 年年回顾回顾：票房票房增长增长 5.75.7%，下半年下半年表现优于上半年表现优于上半年 1.1.票房稳步增长票房稳步增长，
14、观影人次观影人次持平持平 根据猫眼专业版 APP 统计，截止至 2019 年 12 月 31 日，国内电影市场票房 641.43 亿元（与国家电影局公布的 642.66 亿元有小幅差距），同比增加 5.69%；剔除服务费后票房收入 594.47亿元，同比增加 5.06%，小幅低于包含服务费的票房增速。票房的增长速度相比 2018 年再次下滑了 3 个百分点，为最近几年的次低点，仅略好于 2016 年 3%的增幅。图图 1 1：20112011-2012019 9 年全国票房与同比增幅年全国票房与同比增幅 资料来源：猫眼专业版，中原证券 注：2017 年以前电商服务费不纳入票房统计 从观影人次的
15、变动情况看，2019 年全年观影人次 17.28 亿元，相比 2018 年增加了约一千万，同比增幅仅为 0.58%，远低于 2019 年票房的增长幅度，显示出 2019 年票房的增长主要靠电影票价的提升来拉动，并非靠观影人次的增长。对比 2018 年全国人口 13.95 亿的人口总量，2019 年国内人均观影频次约为 1.24 次，与 2018 年持平，若以 8.31 亿的城镇人口计算，人均观影次数则为 2.08 次，相比 2018 年下降了 0.03 次，主要是城镇人口虽然增加但观影人次几乎持平导致。对比美国电影协会公布的 2018 年北美地区人均 5 次的观影频次，国内市场的观众观影频次还
16、处在比较低的水平。131 171 218 296 441 454.23 558.39 606.91 641.43 30.53%27.49%35.78%48.99%3.00%22.93%8.69%5.69%0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500600700201120122013201420152016201720182019票房（亿元）同比增幅（%）传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 6 页/共 24 页 图图 2 2：20112011-2012019 9 年观影人次与同比增幅年观影人次与同比增幅 资料来源：猫眼专业版，中原证券 在 2019 年票房和观影人次都没有达到十分理想的增长幅度的情况下，院线和影院之间的竞争激烈，经营压力增加，因此对电影票进行提价成为了缓解经营压力的重要措施之一，2019 年电影平均票价相比 2018 年再次出现上升，平均票价（含服务费）由 35.3 元上升近 2 元至 37.1元，剔除服务费后平均票价由 32.9 元上升至 34.4 元，平均票价的上涨幅度已经创了近几年来的新高。图图 3 3
