1、 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告行业深度报告行业深度报告 20202020 年年 3 3 月房企销售融资月房企销售融资点评：点评：百强房企百强房企销售销售回暖回暖，境内发债境内发债增幅明显增幅明显 3 月国内疫情防控初步取得阶段性成果，新房成交市场也逐步回月国内疫情防控初步取得阶段性成果，新房成交市场也逐步回暖，单月百强房企销售出现明显反弹。暖，单月百强房企销售出现明显反弹。根据克而瑞公布的百强房企销售榜单，3 月百强房企实现全口径销售金额约 7600 亿元，同比减少 17.2%，同比降幅较上月回升 20.5 个百分点。百强房企 1-3月整体拿地强度（拿地金额/销售金额）为
2、 28%，较 1-2 月有所下降，且低于 2018 年和 2019 年水平，其中华润、绿地、绿城、保利、招商蛇口、龙湖、中南 7 家房企一季度新增货值超 400 亿元。3 月重点城市成交逐步修复，其中三线城市修复力度最大。月重点城市成交逐步修复，其中三线城市修复力度最大。我们跟踪的 32 个重点城市成交数据显示，3 月一手房总体成交面积同比下降 23.6%，较上月回升 32.3 个百分点，降幅明显收窄。其中，一、二、三线城市仍出现负增长但降幅均出现不同程度收窄，一线（4 城）、二线（10 城）、三线（18 城）成交面积分别同比-44.3%、-20.6%、-13.9%，降幅分别收窄 15.6、1
3、2.4、58.0 个百分点。近期周均成交已恢复到去年周均水平的有深圳、广州、南京、杭州、苏州、济南、青岛、佛山、东莞、福州等城市。3 月房企融资规模整体月房企融资规模整体回暖，境内回暖，境内发债量增幅发债量增幅明显。明显。1）股权融资股权融资同比有所增加同比有所增加。合肥城建实现增发，合计募集资金 12.86 亿元。2）债券债券融资融资同比大幅同比大幅提升提升，境内债占比回调境内债占比回调。房企债券融资总额为1363.33 亿元，同比增加 23.82%，其中，境内发债 960.41 亿元，同比增加 28.59%，占比为 70.45%；境外发债 402.92 亿元，同比增加 13.77%，占比
4、29.55%。3）信托融资回暖。信托融资回暖。根据用益信托网数据，3 月房地产信托产品成立数量 416 个，募集资金 588.16 亿元，环比上升 69.58%。继续看好地产开发板块和物业管理板块，推荐两大主线：优质房继续看好地产开发板块和物业管理板块，推荐两大主线：优质房企与物管行业。企与物管行业。优质房企推荐万科 A、保利地产、金地集团、阳光城、融创中国、旭辉控股集团；物管推荐招商积余、新大正、碧桂园服务、保利物业、永升生活服务、宝龙商业。维持维持 买入买入 竺劲竺劲 18621097792 执业证书编号：S1440519120002 研究助理研究助理：尹欢科尹欢科 18616396058
5、 研究助理研究助理：黄啸天：黄啸天 13262559719 发布日期：2020 年 04 月 07 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -17%-7%3%13%23%2019/3/62019/4/62019/5/62019/6/62019/7/62019/8/62019/9/62019/10/62019/11/62019/12/62020/1/62020/2/62020/3/6房地产开发沪深300房地产房地产 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部
6、学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。行业深度报告报告 房地产房地产 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 1.销售篇销售篇.1 1.1 国内疫情影响逐步减弱，百强房企销售开始回暖国内疫情影响逐步减弱，百强房企销售开始回暖.1 1.2 除除 Top3 外，各梯队门槛仍有不同程度降低外，各梯队门槛仍有不同程度降低.2 1.3 主流房企销售逐步恢复，单月正增长房企增多主流房企销售逐步恢复，单月正增长房企增多.2 1.4 3 月重点城市成交降幅收窄月重点城市成交降幅收窄.4 2.融资篇融资篇.6 2.1 股权融资：股权融资回暖，两市融资规模均有所增加股权融资：股权融资回暖，两
7、市融资规模均有所增加.6 2.2 债券融资：规模扩大，境内债利率整体上行债券融资：规模扩大，境内债利率整体上行.7 2.3 信托融资：融资规模持续扩大，预计未来逐渐趋稳信托融资：融资规模持续扩大，预计未来逐渐趋稳.13 3.投资建议：继续看好地产开发板块和物业管理板块投资建议：继续看好地产开发板块和物业管理板块.15 图表目录图表目录 图表 1：全国商品房、Top100 房企累计销售金额及同比.1 图表 2：Top100 房企月度销售金额及同环比.1 图表 3：各梯队房企累计销售金额及同比.1 图表 4：各梯队房企月度销售金额及同比.1 图表 5：各梯队房企全口径销售金额累计入榜门槛.2 图表
8、 6：各梯队房企权益销售金额累计入榜门槛.2 图表 7：各梯队房企累计权益销售金额集中度.2 图表 8：Top100 房企操盘金额、权益金额比例.2 图表 9：月度销售规模超过 100 亿的企业数量.3 图表 10：月度销售规模超 300 亿的企业.3 图表 11：主流上市房企单月和累计全口径销售金额及增速.3 图表 12：Top30 房企中月度销售额增速前十.4 图表 13：一季度新增货值 Top10 房企.4 图表 14：一手房月度成交面积同比（房管局口径）.5 图表 15：二手房月度成交面积同比（房管局口径）.5 图表 16：房地产企业增发股数.6 图表 17：房地产企业股权再融资规模.
9、6 图表 18：2020 年 3 月 A 股与港股上市房企股权融资明细.6 序号序号.6 图表 19：2020 年 3 月全国性房地产融资政策.7 图表 20：债券融资产品发行地域结构.8 图表 21：债券融资产品发行利率.8 nMtQsMwPqRpPrOoNoRqMrQ8O9R6MmOnNpNmMfQrRnRjMoOqP6MtRtQMYmQqMuOrQnO 行业深度报告报告 房地产房地产 请参阅最后一页的重要声明 图表 22：境内债券融资产品发行规模.8 图表 23：境内债券融资产品发行品种结构.8 图表 24：公司债发行数量及发行规模.9 图表 25：公司债发行期限及发行利率.9 图表 2
10、6：上市房企公司债发行数量及发行规模.9 图表 27：非上市房企公司债发行数量及发行规模.9 图表 28：中票发行数量及发行规模.10 图表 29：中票发行期限及发行利率.10 图表 30：上市房企中票发行数量及发行规模.10 图表 31：非上市房企中票发行数量及发行规模.10 图表 32：短融发行数量及发行规模.11 图表 33：短融发行期限及发行利率.11 图表 34：上市房企短融发行数量及发行规模.11 图表 35：非上市房企短融发行数量及发行规模.11 图表 36：定向工具发行数量及发行规模.12 图表 37：定向工具发行期限及发行利率.12 图表 38：上市房企定向工具发行数量及发行
11、规模.12 图表 39：非上市房企定向工具发行数量及发行规模.12 图表 40：海外债发行数量及发行规模.13 图表 41：海外债发行期限及发行利率.13 图表 42：房地产信托成立数量及规模.14 图表 43：房地产信托资金运用方式结构.14 图表 44：房地产信托平均年限.14 图表 45：房地产信托平均收益率.14 图表 46：房地产信托资金余额及占比.14 图表 47：新增房地产信托资金及占比.14 1 行业深度报告报告 房地产房地产 请参阅最后一页的重要声明 1.销售篇销售篇 1.1 国内疫情影响逐步减弱，国内疫情影响逐步减弱，百强房企销售百强房企销售开始回暖开始回暖 随着国内新增病
12、例趋降，逐步转变为以输入型病例为主，国内疫情防控初步取得阶段性成果，伴随复工复产加快，新房成交市场也逐步回暖，体现到百强房企销售额上看，3 月单月成交出现明显反弹。根据克而瑞公布的百强房企销售榜单，单月同比来看，2020年3月百强房企实现全口径销售金额约7600亿元，同比减少17.2%，同比降幅较上月回升 20.5 个百分点；单月环比来看，百强房企 3 月销售金额环比增长 135.8%，环比止跌回升。累计同比来看，1-3 月百强房企累计销售金额同比减少 20.9%，较上月收窄 2.9 个百分点，成交有所修复。图表图表1：全国商品房、全国商品房、Top100 房企累计销售金额及同比房企累计销售金
13、额及同比 图表图表2：Top100 房企月度销售金额及同环比房企月度销售金额及同环比 资料来源：CRIC，统计局，中信建投证券研究发展部 资料来源：CRIC，中信建投证券研究发展部 3 月各梯队房企销售业绩表现分化仍十分明显，但均有不同程度的好转，其中 Top1-3 梯队房企已实现正增长，而 Top11-20、Top21-50 房企同比增速较上月改善幅度最为明显。具体来看，3 月 Top1-3、Top4-10、Top11-20、Top21-50、Top51-100 梯队房企全口径销售金额增速分别为+0.6%、-19.4%、-16.0%、-21.0%、-30.1%。Top1-3梯队销售在上月也展
14、现出一定韧性，3 月即销售额同比转正，而 Top50-100 的房企单月业绩降幅仍达到-30.1%，分化较为明显。与 2 月同比增速相比，上述各梯队全口径销售金额增速分别为+18.0pct、+7.9pct、+30.8pct、+30.9pct、+22.4pct，意味着尽管 Top10 之后梯队的房企 3 月销售仍有较大幅度的负增长，但增速较上月已明显改善。图表图表3：各梯队房企累计销售金额及同比各梯队房企累计销售金额及同比 图表图表4：各梯队房企月度销售金额及同比各梯队房企月度销售金额及同比 资料来源：CRIC，中信建投证券研究发展部 资料来源：CRIC，中信建投证券研究发展部-40%-30%-
15、20%-10%0%10%20%30%40%50%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,00018/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0220/03全国商品房销售金额（亿元）Top 100房企累计销售金额（亿元）全国同比Top 100同比-100%-50%0%50%100%150%02,0004,0006,0008,00010,00012
16、,00014,00018/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/1118/1219/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/03月度销售金额（亿元）同比环比-40%-20%0%20%40%60%80%020,00040,00060,00080,000100,000120,00018/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/03Top 1-3Top 4-10Top 11-20Top 21-50Top 51-100Top 1-3同比Top 4-10同比Top 11-20同比Top 21-50同比Top 51-100同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00018/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/031
