1、中信证券研究部罗鼎2020年2月24日关注逆周期调节发力（2020年2月17日-2020年2月23日）建筑行业评级强于大市（维持）每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。核心观点2 1月基建相关社融增长较好；关注逆周期调节发力。1月新增社融5.07万亿元，同比多增3,909亿元。结构上看，与基建相关性更强的企业中长期贷款、以及地方债增加额较快：非金融企业短期/中长期贷款分别同比多增1,780/2,6
2、00亿元。政府债券（包含国债、地方政府一般债券及专项债券）1月同比多增5,913亿元，同时，财政部在此前已提前下达1万亿地方专项债限额的基础上，再次提前下达地方政府一般债限额5,580亿、专项债限额2,900亿，其中专项债限额合计12,900亿元。从1月已发行的7,881亿元专项债投向来看，募集资金流向基建领域比例大幅提升至七成以上。1月社融高增进一步验证了中央加大财政及货币政策对逆周期调节支持力度的预期。我们认为，当前宏观调控政策空间仍较充足，未来疫情高峰过后的逆周期调节力度或将进一步加大。我们预计当前疫情的爆发不影响全年基建稳健增长，维持2020年基建稳增8%-9%的判断。复工逐步启动；政
3、策要求加大新开工力度，加快在建进度。结合我们过去一周对建筑行业上市公司的调研了解，大部分企业总部管理人员已通过现场办公与远程结合的方式陆续复工。项目及施工层面，受制于回工作地14天隔离，以及各地方交通管控等因素，复工率约30%，其中重大项目复工情况较好。此外，本周政治局会议以及习总书记在2月23日新冠防控以及经济发展会议上的讲话，均强调“加快在建和新开工项目建设进度，加强用工、用地、资金等要素保障”，要求“发挥好有效投资关键作用”。我们认为，3月建筑业复工率有望加快回升并出现一定赶工潮，疫情对全年影响有限。关注再融资新规受益民企，继续推荐低估值建筑央企。建筑民企此前受制于股权融资门槛较高、债务
4、融资成本较高，导致估值持续承压。再融资新规的提出料将一定程度上改善融资环境，降低融资成本，推动估值修复。建议关注园林、装饰、钢结构企业。同时，目前基建央企估值及机构持仓处于底部区域，降低融资成本以及稳基建预计将为建筑央企业绩增长提供稳定支撑，同时，央企或通过分拆进入发展新阶段，我们建议加大板块配置。继续推荐低估值建筑央企，结构上相对看好铁路、城轨及受益于城市更新推进的市政子领域。风险因素：疫情控制不及预期，逆周期调节力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。rQnOrPwPrQqQsNmPpQsOnM8ObPbRpNrRsQpPiNrRoMlOtRrN6MtRsRNZqMpNvPnMoN
5、投资策略3 复工逐步启动；关注逆周期调节发力，维持2020基建稳增判断。继续推荐低估值建筑央企，结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域。再融资新规落地，关注民营龙头。建议把握以下主线：1）低估值建筑央企，推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁；2）关注受益再融资新规的建筑民企：其中，关注基本面改善，资产负债表较好的东珠生态；以及主业增速回暖，科技赋能，拓展外延的中装建设；和集采体系整合改善毛利率、地产边际宽松有望拉动估值修复的金螳螂。简称简称收盘价（元）收盘价（元）EPS（元）元）PE评级评级18A19E20E18A19E20E中国建筑5.390.870.961.066.25.615.08买入中国铁建
6、9.331.261.421.67.46.575.83买入中国中铁5.360.720.760.97.477.055.96买入重点公司盈利预测、估值及投资评级资料来源：Wind、中信证券研究部预测注：股价为2020-02-21收盘价 0102030405060708上周建筑板块走势回顾目 录估值及主要数据跟踪行业投资建议与重点公司推荐2020年1月PPP最新数据一带一路数据跟踪近期重点报告一周要闻回顾陆股通跟踪 上周建筑板块走势回顾01 A股板块指数回顾 A股重点公司回顾 1.1 A股板块指数回顾：6 板块走势回顾：上交易周沪深300指数上涨4.06%，建筑板块上涨2.77%，跑输沪深300指数。
7、子板块方面，建筑施工板块上周上涨2.43%，建筑装修板块上周上涨5.55%。个股方面，东易日盛周涨幅23.17%。建筑各个子板块市场行情走势回顾建筑各个子板块市场行情走势图代码代码简称简称上周指数上周指数上周涨上周涨跌幅跌幅本月涨本月涨跌幅跌幅今年以来涨今年以来涨跌幅跌幅年涨跌幅年涨跌幅000300.SH 沪深3004149.494.06%3.64%1.29%20.21%CI005007.WI建筑3010.032.77%-1.34%-4.27%-9.71%CI005117.WI建筑施工3203.492.43%-1.17%-4.32%-8.92%CI005196.WI建筑装修(中信)980.98
8、 5.55%-2.95%-4.99%-13.62%资料来源：Wind、中信证券研究部注：股价为2020-02-21收盘价资料来源：Wind、中信证券研究部注：股价为2020-02-21收盘价-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2018-01-022018-01-232018-02-132018-03-132018-04-032018-04-262018-05-212018-06-112018-07-032018-07-242018-08-142018-09-042018-09-262018-10-242018-11-142018-12-052018-12-26201
9、9-01-182019-02-152019-03-082019-03-292019-04-222019-05-162019-06-062019-06-282019-07-192019-08-092019-08-302019-09-232019-10-212019-11-112019-12-022019-12-232020-01-142020-02-12沪深300建筑施工装修 1.2 A股重点公司回顾7 本周建筑板块涨跌幅前十个股情况：上周建筑板块涨幅最大的十家公司为：东易日盛(23.17%)、赛为智能(18.39%)、中化岩土(16.18%)、华铁应急(12.78%)、铁汉生态(12.55%)
10、、美尚生态(11.85%)、杭萧钢构(11.2%)、ST罗顿(10.83%)、科达股份(10.49%)、达实智能(10.19%)上周建筑板块跌幅最大的十家公司为：博信股份(-27.12%)、南山控股(-3.93%)、东华科技(-3.16%)、中国建筑(-2.0%)、亚翔集成(-0.73%)、奥赛康(0.0%)、农尚环境(0.24%)、葛洲坝(0.33%)、龙元建设(0.52%)、鸿路钢构(0.72%)A股建筑板块一周涨幅前十上市公司A股建筑板块一周跌幅前十上市公司资料来源：Wind、中信证券研究部注：股价为2020-02-21收盘价，去除次新股资料来源：Wind、中信证券研究部注：股价为202
11、0-02-21收盘价，去除次新股23%18%16%13%13%12%11%11%10%10%0%5%10%15%20%25%1%1%0%0%0%-1%-2%-3%-4%-27%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%估值及主要数据跟踪02 建筑行业估值水平 宏观数据更新 基建固投vs新增中长期贷款数据更新 建筑各个子板块月数据更新 2020地方专项债发行统计 2020年地方交通建设投资目标统计 2020年地方固定资产投资目标整理 2020年各省重点投资项目计划梳理 2.估值及主要数据跟踪9 估值及主要数据跟踪：估值水平：本周水利工程、园林、房屋房建、装饰和央企国企板块的市盈率（T
12、TM PE）分别为9.96、654.44、12.44、14.62和6.57倍。本周水利工程、园林、房屋房建、装饰和央企国企板块的市净率（PB）分别为0.82、1.18、1.12、1.33和0.81倍。宏观数据：1）价格方面：1月CPI同比上涨5.4%，前值4.5%；1月PPI同比上涨0.1%，前值-0.5%。2）信贷方面：1-1月累计新增中长期贷款规模16600亿元，当月减少42200.0亿元。3）财政收支方面：1-12月累计公共财政收入190382.0亿元，同比上涨3.83%；累计公共财政支出238874.0亿元，同比上涨8.13%；累计财政赤字48492亿元。4）投资方面：1-12月固定资
13、产投资达551478.0亿元，累计同比上涨5.4%。5）资金方面：截止2月20日，十年期国债利率为2.923%；全体产业债信用利差中位数从2月13日的84.61BP下降至2月20日的71.14BP。资料来源：Wind、中信证券研究部 2.1 建筑行业估值水平10建筑行业估值水平板块板块代码代码公司名称公司名称总市值总市值（亿元）（亿元）本周本周PEPE-TTMTTM本周本周PBPB（LFLF）房屋基建房屋基建002062.SZ宏润建设38.2612.331.23002307.SZ北新路桥49.4988.642.67002628.SZ成都路桥32.7888.71.19600039.SH四川路桥1
14、25.988.620.85600491.SH龙元建设118.8611.991.16600512.SH腾达建设46.378.590.98601789.SH宁波建工38.5617.21.37整体板块450.2912.441.12央企国企央企国企600068.SH葛洲坝282.735.580.98600170.SH上海建工294.747.820.89600528.SH中铁工业223.2713.391.33600820.SH隧道股份177.648.510.83601186.SH中国铁建1266.976.340.79601390.SH中国中铁13176.710.72601611.SH中国核建174.04
15、13.651.82601618.SH中国中冶532.68.020.76601668.SH中国建筑2262.495.530.93601669.SH中国电建619.618.30.74601800.SH中国交建1298.836.440.69整体板块8449.916.570.81资料来源：Wind、中信证券研究部板块板块代码代码公司名称公司名称总市值总市值（亿元）（亿元）本周本周PEPE-TTMTTM本周本周PBPB（LFLF）园林园林002310.SZ东方园林132.93-50.231.14002374.SZ丽鹏股份24.22-3.111.0002431.SZ棕榈股份40.3-26.910.7500
16、2663.SZ普邦股份44.72582.20.86002717.SZ岭南股份87.9817.21.95002775.SZ文科园林27.9511.061.12300197.SZ铁汉生态67.34-172.161.04300237.SZ美晨生态35.7531.20.99300355.SZ蒙草生态51.0110783.021.36300495.SZ美尚生态68.118.941.59603007.SH花王股份21.9427.891.92整体板块602.24654.441.18水利工程水利工程002060.SZ粤水电33.914.771.08002586.SZST围海30.0919.190.57600502.SH安徽建工63.517.10.89整体板块127.519.960.82装饰装饰002047.SZ宝鹰股份68.5425.891.64002081.SZ金螳螂229.5210.031.58002375.SZ亚厦股份70.0819.760.89002482.SZ广田集团63.4930.110.88002713.SZ东易日盛29.6684.633.52整体板块461.2914.621.33 2.
